华泰联合每周基金视野:继续上行需整固以待经济改善

华泰联合证券有限责任公司 杨艳艳


　　经济复苏周期仍未到来

　　年初以来信贷需求下降明显,表现为量减价降,经济个体正在主动收缩产能扩张和存货投资,即使货币和信贷明显宽松,恐怕短期也难以使经济景气上行,宏观调控对经济的作用受到各种“挤出效应”和时滞等影响可能大打折扣。出口已经接近10 个月环比几乎无增长。新兴市场国家因为对付通胀,增长都是普遍走弱;美、欧的环比能不比四季度差就已经不错了。经济的复苏周期仍未到来,经济增速仍在探底过程中,下半年有望逐步回升。

　　继续上行需整固以待经济改善

　　估值修复后上升乏力,由于信贷连续低于预期的概率提高,短期市场的过度乐观情绪可能会受到一定程度打击。市场看起来可能已经演化到对放松政策的期盼已经到了过头的水平,股指的上升高度受到政策预期弱化的影响,进入预期验证的阶段。政策放松预期的落空成为压制市场估值的因素。业绩增长的一致预期仍有下调空间,继续上行需整固以待经济改善,等待更多的政策利好信号和流动性进一步改善,才能迎来第二波反弹。

　　近期内市场系统性风险可控。通胀向下、政策和流动性周期向上使股指能保持一个较为平缓的上升趋势,市场反应过度甚至完全错误,很快就会自我纠正,股市上行趋势并没有因总理讲话而改变,市场震荡缓慢上行。养老金、银行理财资金等场外资金入市的预期对市场产生了强大的支持,探讨资本市场税收优惠政策的消息传出,若兑现也是较为重大的利好。股市的发展很可能是国家的战略,不仅养老金会入市,国际板会试水,投资者一直诟病的市场化原则也是将来发展的主要趋势。当中国的房地产不再是中国人主要追求方向时,其他领域的机会可能刚刚开始。麻木的跳出短期波动,远离喧嚣,回归价值。

　　经济向内需消费转型不再是“纸上谈兵”消费板块每年都跑赢A 股市场,与中国经济转型的大趋势密不可分。很多消费板块目前处于增速的最低点,也恰逢加大配置的良好买点,主流资金的结构配置调整有望继续推动消费类板块继续上行。市场对周期品的前景预期调整过于悲观和放大。中国人正处在满足住房需求的时代,刚需足以承接今年的供给和库存压力,全年来看,房地产板块在短期回调之后,仍具有较好的投资价值。

　　时刻警惕周期品可能的反弹;反弹的契机和触发因素可能在于成交数据的超预期或随着天气转暖,新开工增速好于当前的悲观预期。中国的企业的生态很可能会出现改变。拥有定价权的公司提供了巨大的发展空间,也许这是一个最合适的投资时机。自下而上来看,提高了军工、传媒、非银行金融、有色和传媒的评级提高。寻找底部或上升初期的行业机会。