流动性重估后交易所债投资价值凸显:聚焦交易所

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　交易所活跃国债中指标券可以在一定程度上反映市场交易情绪,而交易所收盘估值机制和银行间中债估值方式的不同,也使得债券基金净值更容易受到估值问题的影响。在11年9月的城投债暴跌当中,交易所收盘估值也从中起到了推波助澜的作用。交易所和银行间信用债由于两市定价、托管机制、流动性等的不同,一级和二级市场上均存在利差差异,两市场间套利实际上很难顺畅发生。交易所回购利率跟股票市场走势、新股收益等密切相关,在银行间市场资金宽松的情形下,也可能发生交易所回购利率高企的现象。

　　扩容与分化将是未来一段时间内交易所债券市场发展的主题,在监管着力推动之下,交易所债券市场规模、流动性、参与者结构和产品设计等方面都将发生一系列变革。

　　目前交易所以城投品种为代表的中低等级信用债在收益率方面依然具备优势,中低等级公司债与银行间同期限评级中票相比收益率也同样较高。二季度银行间资金利率依然面临波动风险,交易所资金环境则整体趋稳,加之交易所回购融资的便利性优势,整体来看交易所信用债相比银行间更具投资价值。