基金年报观点分析(2011):谨慎乐观占多数,消费、成长和经济转型板块被看好

海通证券股份有限公司 王广国


　　我们以基金经理为主线,挑选出过去三年管理基金业绩前50名的基金经理,我们对其年报观点予以分析洞察优秀基金经理对市场的观点,以供投资者在进行实际投资时参考。

　　乐观观点占比14%:估值低、政策松、下跌已释放利空预期主要观点:(曹名长)对于2012年,虽然市场仍充满犹豫,但我们认为底部就在眼前。判断的依据是估值处于历史最低,通胀下行明确,宏观经济增长有底,以及政策趋松。(刘风华)从市场趋势来看,A股市场经过连续两年的下跌,基本反映了2008年以来复杂的宏观经济变化和货币政策转变。资本市场的整体估值下降幅度比较大,风险得到释放。如果在2012年出现新的风险因素导致的下跌,将迎来长线建仓机会。

　　谨慎乐观观点占比66%:利好因素的基础可能被侵蚀,结构性、阶段性机会演绎2012。(王亚伟)2012年股市仍面临诸多的不确定性,国际政治局势的演化、欧债危机能否化解、房地产政策如何调整以及新股发行制度改革都将对A股市场的运行产生重大影响。另一方面,经过2011年的下跌,股市系统性风险释放较为充分,股价结构趋于合理。综合而言,未来股市的风险和收益预期都趋于下降。(付勇)展望2012年,经济形势依然复杂多变,全球经济增速下行,充满着各种不确定因素。但是A股市场在经历了一轮调整后,估值水平有所下移,这其中已经部分包含了投资者对全球经济和政治的担忧。从估值看,部分行业和个股已经回归到合理水平,显示出长期投资价值。

　　谨慎观点占比20%:企业利润增速仍在下行、政策全面放松的可能性不大、(房地产)泡沫和地方平台公司的风险的担忧。(梁辉)(房地产)泡沫和地方平台公司的风险已经累积的比较严重。这损坏了经济整体的资产负债表,并成为经济发展的重要制约因素。上述背景条件将会制约资本市场中长期的收益表现。对于明年,我们认为经济将会进入经济增长和通货膨胀双下降的衰退时期,政策会略偏正面,在这种背景下,我们认为市场将会维持震荡。(杨建华)随着通胀的回落,国内政策会有更大的操作空间。近期出台的众多扶持中小企业的政策对经济的稳定将产生积极的作用。资金面的边际改善有助于众多企业缓解经营压力。政府巨大的财政盈余也可以对后续经济的稳定增长和结构调整提供积极的支持。但我们认为货币政策全面放松的可能性不大,此外,我们对经济长期潜在增速也相对谨慎。

　　重点投资板块:考察的50个基金经理年报中未来看好的投资板块,显示出较大的一致趋同性,看好的板块主要集中在消费、成长和受益于经济转型板块。明确表达看好消费板块的基金有25只,占比50%,明确表达看好成长板块基金33只,占比66%。关注经济转型投资机会的有21个,占比42%。明确表达把握周期行业机会的13个,占比26%。看好资源行业的3个。

　　总结:精选个股或成为未来获取收益的重要因素。市场的低估值、政策放松和利空的释放等因素是乐观的理由。但是企业利润增速仍在下行、政策全面放松的可能性不大、(房地产)泡沫和地方平台公司的风险的担忧也增加了市场的担忧。整体来看未来市场具有趋势型机会的基础还不牢固,未来更多的是结构型机会和阶段性机会。对于重点投资板块,消费行业、成长板块和受益于经济转型板块成为重点关注的领域。未来市场中板块和个股的分化或将会日趋严重,关注业绩稳定的个股、优质成长股、具有核心竞争力的个股以及基本面良好个股成为众多基金经理观点中出现的词语。在未来市场的结构性机会中精选个股或成为未来获取收益的重要因素。未来基金投资中我们建议关注选股能力突出的基金。