申万菱信基金：短期通胀整体下行趋势未减

　　本周一，国家统计局发布3月份经济数据，CPI同比上涨3.6%，高于市场预期的3.2%-3.5%。伴随CPI的小幅回升，A股小幅下跌，上证指数失守2300点跌0.9%，沪深300指数跌1.0%。以下为申万菱信基金对于此次经济数据的点评。

　　我们认为，3月CPI回升的主要因素在于季节因素推动和食品价格上涨。短期来看，通胀整体下行趋势并没有因为3月CPI数据受到影响。由于前期输入性通胀的压力释放，3月国际大宗商品价格下跌、油价企稳回落，预计后续提价的可能性不大，二季度通胀下行趋势未减。但是，从中长期来看，若下半年经济有所企稳、资源税改革、油价高位徘徊、劳动力价格上证等中期因素的存在，可能导致下半年CPI的反弹，但是幅度并不大。

　　随着CPI的回升，央行短期内是否会再次加大放松力度引起市场的重点关注。我们认为，4月份的资金面较为复杂，影响因素在于：银行存贷款的变化、财政存款、公开市场操作空间和准备金等货币政策的影响。总体上，中长期角度来看，二季度央行可能会配合当前的经济形势，通过下调存款准备金率等方式对冲资金面，不会出现资金面持续紧张的现象。

　　基于我们下半年CPI可能回升的判断，利率品种在二季度的表现空间不大。如果资金面依然偏紧，国债收益率下行的概率较小。由于国内投融资矛盾有所改善，信用债或有较好的投资机会；而估值处于低位的转债品种，仍然值得关注。股票投资方面，我们维持谨慎偏乐观的态度，相对看好估值趋于合理区间、成长性较高的中小板将成为关注的重点。（申万菱信基金/文）