南玻A：预减不足惧 等待抄底时

　　公司主营业务利润可能比公告利润数更低。按照公司年报推算，去年4季度业绩仅为6800万。而1季度行业情况应该比去年4季度更差，所以公司主业利润应该低于去年4季度。我们推测公司是将广州浮法子公司股权转让的8000万元收益计入了一季度，这样推算公司1季度主营业务盈利在4000万左右。与我们之前的判断基本一致。

　　节能和精细玻璃盈利正常，浮法和太阳能领域仍是拖累业绩的主要因素。按照行业的情况推断，我们推测公司节能玻璃和精细玻璃的盈利在1.4-1.6亿元之间，属正常范围。浮法玻璃和太阳能领域在一季度仍处于较为大幅度亏损的状态，亏损额度在8000万到1个亿之间。

　　浮法玻璃的回暖需要过剩产能的退出，太阳能的盈利则需要公司生产成本的进一步下降。这两个行业在可预见的时间段内都看不到需求大幅度上升的迹象，因此只能寄希望于供给端的减少和公司自身竞争力的进一步增强。我们预计随着行业中浮法生产线在上半年的陆续退出，下半年将会有所好转。而太阳能事业部的盈利则可能要等到明年年中公司多晶硅技改项目完全投产后，多晶硅生产成本下降到20美元/kg以下。

　　再次强调公司的长期买点可能在今年上半年显现。从工程玻璃和精细玻璃的盈利比例将超出80%以上和这两项业务未来的成长性来看，公司是建材行业中难得的已经实现率先转型的成长性品种，在这一点上南玻甚至优于海螺。

　　按照我们年报点评的测算，8元以下将是公司买点。如果由于浮法行业和太阳能行业短期的低谷导致市场错杀的话，将是机构重仓持有的绝佳买入时机。

　　维持“推荐”的投资评级。根据我们的盈利预测，公司11-13年EPS分别为0.57、0.34、0.57元。公司估值基本合理，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：触摸屏产能大幅度释放导致行业利润里走低