固定收益周报:时隔一年后重提“引导货币信贷平稳适度增长”

国信证券股份有限公司 李怀定，张旭，侯慧娣


　　与市场有别的看法

　　如果近期公开市场的大幅净投放果真不仅仅是出于维稳资金面的目的,那么接下来法定存款准备金率有望再次下调,本周公开市场操作值得重点关注。我们在3月月报中指出,从流动性角度出发,4月下调存款准备金率的可能性较低, 但是从基本面出发,二季度政策必须放松。在4月,央行可以选择用公开市场暂时替代准备金率的下调,而3月信贷投放阶段性好转以及通胀回调也的确会增加政策放松的顾虑,但是我们认为,从货币政策的前瞻性出发,央行更应该选择直接下调法定存款准备金率而不是暂时的依靠公开市场操作。如果4月央行选择了用公开市场替代法定存款准备金率,那么接下来央行差不多就别无选择了,因为5、6月公开市场到期资金相当有限。而且,如果目前货币政策的调整已经是出于“促进经济”的目的,那么下调存款准备率的作用更明显。所以在法定存款准备金率仍在历史高位时,适当的下调存准率既可以更好的达到保增长的目的,又可以保留公开市场的这一操作工具,后期货币政策实行更加灵活。本周到期资金1310亿,如果央行货币政策并没有出现松动,那么本周28天和91天正回购会就再次放量,以28天正回购为主。