新鸿基金融：料恒指短期盘整 关注中国建材

　　市场走势及评论

　　美国上周五公布就业数据令市场失望，上月新增非农业职位只有12万人，低过市场预期的20.3万人。昨晚美股假期后复市，三个主要指数下跌，道指收报12,929点，跌130点；标普500指数收报1,382点，跌15点；纳指收报3,047点，跌33点。另外，反映市场情绪的VIX“恐慌指数”连续第7日上升，升至18.81的一个月以来高位。纽约期油收报每桶102.46美元，跌0.85美元。内地3月份通胀达3.6%，高过市场预期，进一步增加黄金的避险需求，纽约期金收报每盎司1,643.90美元，升13.80美元。

　　港股上周四跟随外围股市下跌，恒指收报20,593点，跌197点；国指收报10,744点，跌114点；交投淡静，成交额只有490亿港元。温总建议要打破大银行垄断局面，四大国有银行跌幅介乎1.6%至2.6%。内房股逆流而上，世茂(813.HK)表现尤佳，升5.7%。防守股造好，煤气(3.HK)、粤投(270.HK)分别升1.7%及2.7%。金价大跌，拖累金矿股表现，招金(1818.HK)跌3.2%。

　　技术上，恒指回落成交缩，沽压未算显著，料于短期下降信道内继续盘整。国指暂守10天线不失，惟10天保历加信道仍作横向发展，短期未见明确方向。

　　温总强调资金要到位，基建水泥股受惠。看好中国建材(3323.HK)。

　　温总要求五千亿资金到位，以助高铁项目尽快复工；

　　抑制产能过快增长、促进行业整合，改善供求关系；

　　到2015年，前10家水泥企业市场集中度升至35%以上；

　　回归A股，降低净负债比率，估值收窄可望折让。

　　中国总理温家宝上周到福建调研时指出，今年内地首季度钢铁、水泥、有色等重化工行业遇到困难，这与基础建设增速下降有关，当前宏观政策预调微调的一个重点，是要保证在建续建项目的资金。此外，温总亦强调，不能因为温州动车事故就完全否定高铁，同时要求5,000亿人民币的投资到位，以协助停工的高铁项目尽快复工。消息刺激相关股份于假期前继续造好，中铁建(1186.HK)较推介时已累积升11.4%，维持目标价6.00港元。

　　另外，水泥股亦是受关注的板块。中国建材(3323.HK)以产能计是全国最大的水泥生产商，去年下半年纯利环比升23%，表现较同业优胜。长远亦会受惠“十二五”规划、中央抑制产能过快增长，以及促进行业整合等，令市场供求关系迅速改善。根据规划，预计到2015年，内地前10家水泥企业的市场集中度，将由现时的26.5%提升到35%以上，料对大型龙头企业更为有利。

　　我们认为中国建材受惠去年新收购的产能带来贡献，以及新组成的西南水泥迅速发展，将可成为其未来盈利增长的主要动力。再者，若顺利回归A股，将可大幅降低其净负债比率，藉此收窄与安徽海螺(914.HK)估值之差距。

　　自上月底推介以来，中国建材累升9.2%，已抵短期目标价。根据市场综合预测，今年预测市盈率仍仅6.3倍，较安徽海螺折让40%。

　　QFII扩容，以及放宽银根、养老金入市等憧憬利好A股表现，建议趁低累积A50中国(2823.HK)。

　　增加QFII及RQFII投资额度，未来将吸引更多境外资金投资A股；

　　内地经济持续寻底，人行放宽银根的机会上升；

　　A股预测市盈率9.7倍，较历史平均折让46%

　　QFII扩容的消息刺激内地股市在清明节长期后首个交易日造好。我们认为，监管当局同时增加QFII及RQFII投资额度500亿美元及500亿人民币，虽然短期未必为A股带来大量新资金，但政策意义深远，反映中央逐步对外开放资本市场，未来将容许更多境外长期资金投入内地资本市场，利好A股中长线发展。

　　短线而言，市场关注本周五公布的首季GDP，预料较去年第四季的8.9%放缓。目前内地经济处于寻底阶段，倘若数据逊预期，将令放宽银根的憧憬升温，反利好股市表现。事实上，人民银行第一季度例会上指出要引导信贷平稳适度增长，而上周更在公开市场净投放250亿人民币，落实向市场注入流动性，本季有望下调存准率一次。另外，近期官员积极讨论养老金入市，一旦落实，更有助扭转A股疲弱的投资气氛。

　　目前内地A股预测市盈率仅9.7倍，接近历史低位9.5倍，更远低于历史平均的17.9倍，投资价值逐步显现，而人行下调存准率的憧憬可成为刺激股市向上的催化剂。

　　美国联储局最新的会议纪录显示，决策层对推出QE3的支持度降低，及后拖累环球股市及商品价格下跌。不过，我们认为市场对此反应过敏，首先，联储局并非完全否定QE3的可能，目前仍有“两三位”成员表示，当经济增速放缓时，也应该激活QE3；第二，就算再没有QE3，亦不一定是坏事，因这反而意味着经济正在复苏，而且不需外力扶持；第三，QE3的预期已引致原油及资源价格高企，除增加企业生产成本，亦削弱民众的消费力，对经济复苏并无益处。所以，我们认为即使QE3最终落空，投资者亦毋须因此而看淡后市。毕竟，现时股市的估值仍比起历史平均大幅折让。

　　近期的经济数据显示，美国的就业市场明显改善，失业率及首次申领失业金人数持续回落，也带动消费信心迅速回升，美国3月份消费者信心升至逾1年来最高，对入口产品需求逐步回升，利好航运股表现。其中我们较看好从事集装箱业务的航运股，主要由于1) 集装箱运力需求受惠美国经济回暖而持续改善，反映整体运费的上海集装箱运输指数年初至今已上升9.0%。2) QE3预期落空，利淡油价短线走势，有助纾缓航运股成本压力。

　　航运股中可考虑东方海外(316.HK)，公司年初至今已三度上调亚欧线运费，早前亦大幅度上调大西洋航线运费，经营前景有望改善。另可考虑中海集运(2866.HK)，年内公司经过多次上调运费，目前运费水平已达到收支平衡，次季可望扭亏为盈。