2012年私募第一季度业绩排行分析报告

　　“第一财经 中国阳光私募排行榜”2012年第三期发布

　　大浪淘沙胜者王 彰显投资正道 

　　第一财经研究院

　　中国阳光私募基金数据中心/文 

　　三月，股市又一次演绎上下两难的焦灼态势，年初一轮小阳春，是基于经济见底的向上预期，而3月以来的跌幅，又隐含了市场对于经济久久不见回暖的失望和担忧。本期“第一财经 中国阳光私募基金排行榜”，通过对于阳光私募基金短线和长期的远近双重透视，揭示阳光私募族群中的短线赢家，谁又最具有长期获利能力。

　　长期看，在中国股市能够始终谨守价值投资者确实寥寥无几，能够脱颖而出的更是凤毛麟角，相对能够为投资者带来超额收益的绝大多数是交易型私募产品，这和欧美股市这几年的发展态势基本吻合。

　　近3个月  重仓加交易搏业绩

　　近三个月来，沪深股市正好从最低点反弹，上证指数去年12月20日为2215.93点，今年3月20日为2376.84点，三月涨幅为7.26%。

　　由于市场对于整体经济的预期还是相对悲观，直接导致大盘此轮反弹有其显著的特点，反映在银行股等权重板块涨幅不大，而中小市值个股涨幅却都在百分之三十左右，短期涨幅超过百分之五十的也不在少数。逢此契机，部分阳光私募基金抓住了机会，大幅度提升了净值。但总体阳光私募表现较为冷静，三个月来，638个阳光私募基金产品平均回报率为2.89%，弱于大盘。

　　之所以发生这种状态，主要是由于私募基金在去年下跌过程中普遍仓位较轻，而对于这轮上涨信心不足，基本处于踏空状态。所以，在这三个月的行情中，原本仓位较重跟随大盘一路起伏的私募基金，业绩可能反而不错。最为典型是塔晶系列的两个产品----狮王2期和狮王1期，，以34.92%和34.77%的成绩位列三月榜的第二第三名。这个涨幅基本就是满仓个股在这段时间获得的回报。

　　另外一种在这个时段获得超额收益的办法是通过卓有成效的交易，赚取个股机会带来的收益。本期交易型选手的杰出代表就是三月榜冠军----混沌价值成长，三个月获得了38.17%的佳绩，显而易见是得益于葛卫东的交易型风格。

　　类似风格使得季度业绩排名靠前的私募产品还有围棋天才刘睿掌舵的中睿合银6期(三个月20.84%)、魏尚云掌管的云程泰系列(三个月20.4%)、郑晓军引领的长金11期(三个月16.7%)等。

　　另一方面，伴随阳光私募规模的增长，部分“重型化”私募走势相对平和，如赵军的淡水泉系列、吕俊的从容系列、曾晓洁的源乐晟系列等。

　　季度榜垫底的富安达安晟1期(福麟15)和弘酬优选5期产品，三个月来亏损幅度都超过了16%。

　　同期股票型公募基金的成绩也不甚乐观，164个股票型公募基金产品的平均回报率为2.44%，跑输大盘，也跑输阳光私募。

　　近两年  三成阳光私募产品取得正收益

　　近两年来，股市是从3000多点一路下来，最低探到了2100点左右。上证指数从2010年3月20日的3067.75点下探到2012年3月20日的2376.84点，跌幅为22.52%，期间有一个深幅下调再拉起的周期性机会，但是总体股指态势是逐级下跌。

　　在这种时间跨度和股市跌幅背景下，阳光私募基金表现出良好的抗跌性。280个运作满两年的私募基金平均亏损率为5.91%，远远跑赢大盘。

　　同期161操作满两年的公募基金平均亏损率为9.66%。

　　两年来业绩最好的阳光私募产品是徐翔的泽熙瑞金1号产品，业绩达到101.26%。第二名是常士杉的世通1期，两年业绩增幅为72.54%，遗憾的是世通1期仍未摆脱亏损。第三名是陈锋掌管的展博1期，三年业绩为52.86%。

　　如果说泽熙、展博是胜在交易上，那么林园则以另外一种另类风格赢得了两年期的胜利，林园系列产品以46.55%、40.92%和32.05%的成绩取得了榜单的第四到第六名。林园素以紧握蓝筹、长期持股为自己的操作之道，貌似朴拙，但是确是省力有效。

　　当然，不论交易还是持股都不是简单机械的代名词，在两年期榜单的末尾，也有少量交易做得很差的投资机构。他们的亏损都大大超越了22.52%的大盘水平。数据显示，在280个产品中，只有48个产品跑输大盘，占比17.14%，取得正收益的私募基金数目为92个，占比1/3。

　　近4年：阳光私募两极分化

　　近四年来，上证指数从2008年3月的3804.05点下跌到2012年3月20日的2376.84点，跌幅为37.52%，期间有探底到1664点的低位，也经历了漫漫两年缓跌的熊市。运作满四年的93个阳光私募产品的平均回报为3.46%，反映时间跨度越长，阳光私募整体盈利的可能性越大。

　　公募基金相反，运作满四年的122个股票型公募基金平均亏损10.26%，公募基金整体规避市场风险的能力明显弱于私募基金。

　　数据显示，93个阳光私募基金产品中，取得了正收益的产品达到42个，占比45%。

　　如果将大盘37.52%的跌幅简单年化，这四年中股市每年下跌幅度为8%。而若某家基金公司的产品四年间能够保持每年赢取10%的收益的话，那么就能赢取四年期私募十佳的地位。

　　榜单显示，本期四年期十佳为金中和、淡水泉成长和2008、博弈精选1、景林稳健、新价值2、朱雀1-2期、武当1期、民森A。这些产品，由于长期回报稳定，基本形成了现今中国阳光私募的第一梯队。

　　从四年期的排名情况看，基本是交易型为主的阳光私募靠前，而单纯价值配置型的私募取得好成绩的就不多，基本反映出在中国股市要出类拔萃，必须有效参与一次次的波段操作，规避一次次的深幅下调，单单靠长期持股不动，基本很难跑赢大盘。

　　无独有偶，盲目跟风的交易杀伤力更大。四年间，7个私募产品的亏损超过了40%，极端单位净值甚至不到3角，着实难以向投资者交代。