基建相关行业将现阶段性投资机会

　　证券时报记者 刘明

　　4月初，温家宝总理在广西、福建调研时指出，今年内地首季度钢铁、水泥等行业遇到困难，这与基建增速下降有关；投资需求是内需的重要方面，当前宏观政策预调微调的一个重点是要保证在建续建项目的资金。温总理的讲话，使传统靠投资拉动的基建相关建筑建材行业再度受到市场关注。但在经济结构转型背景下，该如何看待建筑建材行业的发展前景？建筑建材行业还有哪些机会值得挖掘？证券时报记者采访了海富通风格优势股票基金经理陈静，鹏华基金建筑建材、钢铁行业研究员袁航与申银万国证券建筑建材高级研究员王丝语。

　　城镇化进程将拉动基建

　　证券时报记者：如何看待温家宝总理关于基础建设的讲话？该讲话是否会再次拉动相关行业的发展？

　　陈静：无论是温家宝总理近期的讲话，还是之前李克强副总理的表态，基础建设的发展未来都会得到政策支持，城镇化在中国依然处于快速发展阶段。

　　袁航：保证在建续建项目资金，有利于提振钢铁、水泥等基础原材料的需求。中国目前仍处于城镇化进程中，在中西部地区基础设施建设的空间依然广阔，但在2011年下半年，银行信贷明显收缩，许多铁路、公路建设项目也出现资金不到位的情况，部分项目被迫停建或缓建，如果未来资金能够得到保证，前期搁置的基建项目将重新启动，届时对上游的钢铁、水泥等基础原材料行业将形成有效拉动。

　　不过，我们也要看到，目前国内的通胀压力仍然存在，地方融资平台的负债率依旧高企，政府很难出台类似2008年4万亿的财政、货币刺激计划，因而此次钢铁、水泥行业的受益程度将相对有限。

　　王丝语：3月下旬以来，随着天气的好转，基建的施工明显增加。从水泥行业出货量来看，3月下旬企业日出货量环比上旬大幅增长，但同比来看，基本与往年正常月份持平，目前基建项目的施工总体较为平稳。行业统计数据显示，3月份人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元，超出市场预期，表明政策出现一些预调微调。二季度，随着施工旺季的到来，同时伴随着政策上的预调微调，一些重点建设项目有望逐步复工，水泥行业的需求季节性好转。

　　未来很长时间

　　基建仍将扮演重要角色

　　证券时报记者：在经济结构转型的背景下，基建行业在经济发展中的地位会发生什么样的变化？

　　王丝语：改革开放以来，我国基础设施建设成绩斐然。国家统计局数据显示，从1979年到2007年，我国基础产业和基础设施投资累计达到29.8万亿元，年均增幅比同期经济增幅高出4.2个百分点。

　　随着我国基础设施建设的逐步完善，同时伴随着经济结构转型，基建投资在固定资产投资中的占比从2004年的14%降低至目前的10%左右，基建行业的投资增速呈现出逐步放缓的迹象。

　　但我们也要看到，2011年基建投资大幅下滑，主要与铁路投资下滑有关，后期铁路投资有望回归常态。同时我国的基础设施建设离发达国家仍有较大差距，特别是在西部地区，基建行业在未来很长一段时间内，仍将在我国经济发展中扮演着重要的角色。

　　袁航：在国家经济结构转型背景下，基建投资在GDP中的占比会有所下降，但另一方面，我国仍处于城镇化的进程中，许多地区的基建设施条件依然薄弱。基建投资在很长一段时间内仍将在国民经济中占据重要地位，同时促进基建投资依旧可作为政府刺激经济的有效手段。

　　陈静：即便在经济结构转型背景下，基建行业的地位仍然非常重要，短期内不会下降，但发展方向上可能会有所改变，譬如更偏重于民生方面的基础设施建设。

　　基建相关行业将现

　　阶段性价值投资机会

　　证券时报记者：在经济增速下调的情况下，今年水泥等基建行业的经营将会如何表现？

　　陈静：近日公布的今年一季度数据，其中GDP增速为8.1%，低于市场预期，但信贷增速超市场预期。经济增速放缓已成为事实，信贷数据的提高反映出政策有放松迹象。预计未来财政政策会出现局部放松，水泥等基建行业会因此受益。当然，经济放缓对基建行业上市公司有负面影响，但同时也会让相关行业波动性加剧，出现阶段性价值投资机会。

　　袁航：今年水泥行业的盈利并不乐观，我们判断2012年水泥上市公司的业绩同比将出现下滑。

　　一方面，2010年-2012年间，大量新增产能投产，水泥行业产能过剩的问题进一步加剧；另一方面，从一季度行业的运行情况看，地产及基建端的需求较弱，水泥价格显着低于去年同期水平，影响了企业的效益。

　　王丝语：总体来看，我们认为2012年水泥行业的需求仍有望出现小幅增长。尽管今年GDP增速有所下调，但2012年固定资产投资增速仍有望达21.5%（假定地产投资增速为11%），据此我们预测水泥行业需求增速将达5%-8%左右。

　　证券时报记者：建材领域上市公司未来还有哪些投资机会？看好哪些细分领域？

　　陈静：目前看来，建材领域中水泥行业受益机会最大，而装饰材料与房地产行业关联度较强。

　　王丝语：水泥行业的投资机会主要来自于水泥逐步进入旺季，销量环比回升，同时近期政策微调，使得需求预期逐步改善。其他建材方面建议主要关注确定性高的水利投资板块，包括预应力钢筒混凝土管（PCCP）行业等。

　　袁航：相对而言，我们更看好需求明显改善、产品价格存在上涨可能的子板块，如玻璃纤维等。

　　证券时报记者：从经济周期变化的角度看，什么时候投资比较好？

　　袁航：在行业景气上升、企业盈利能力出现显着改善的情况下，投资钢铁、水泥等原材料板块可能会取得比较好的效果：如2010年四季度至2011年上半年，华东区域的水泥价格在政府拉闸限电以及企业协同的背景下快速拉升，高标号水泥的市场价格从325元/吨最高上涨至600元/吨，企业盈利在产品价格的带动下出现了明显改善，区域内的主要上市公司也在股票市场上取得了显着的超额收益。