首旅股份：酒店景区双板块驱动

　　华创证券

　　在酒店的发展过程，位置、品牌和客户是酒店经营最重要财富。公司的酒店板块具备位置优势、品牌优势和各自稳定的客户群体，未来将随着集团优质酒店资产的注入而不断发展壮大。同时，南山景区独特的佛教和福寿文化及海边风情符合中国传统文化，亦将随着海南旅游岛建设而获得发展。

　　投资要点：

　　1、酒店板块经营稳健。公司民族饭店、前门饭店和京伦饭店地理位置优越，且有各自稳定的客户群。由于三家酒店优秀的品牌和影响力，以及北京市政治经济文化中心作用愈发凸显，都将保持公司既有酒店经营持续稳定发展。今年2月新注入的首旅建国、首旅酒店和欣燕都三家酒店管理公司亦为公司酒店经营提供新模式。

　　2、酒店板块为集团酒店资产整合平台，是公司未来发展重点。作为首旅集团子公司，公司被定义为集团酒店资产上市平台，未来更多精力将用于发展酒店经营业务。

　　预计未来将有一系列的融资收购动作，目前最有可能先期注入的资产是两次增发项目中都提到的和平宾馆和新桥宾馆，以及其他盈利能力优秀的四星级以上酒店。

　　3、受益于系列政策刺激，海南游客数量增长迅速，将带动公司南山景区游客量迅速增长。三亚南山景区是我国首批5A级景区之一，著名景点主要包括南山寺、南山海上观音、金玉观世音等。过去八年中，南山景区客流量的复合增长率为9.6%，我们预计公司南山景区2012-2014年的旅客增速将分别为达12%、11%和11%。