金利丰证券：莎莎国际买入4.5元 目标5.1元

　　莎莎国际 (178)

　　买入价︰4.5元

　　目标价：5.1元

　　止蚀位︰4.35元

　　莎莎国际(178)持续受惠于内地旅客的消费，截至去年12月底止，第三季整体营业额按年升28.9%至18.06亿元，惟首三季的升幅为31.2%，增长略见放缓。虽然港澳地区零售业务销售额于农历年期间录得15%增长，同店销售上升9%，但仍略逊于预期。购买化妆品乃内地旅客的目标之一，亦由于产品属消耗性日用品类，需求及销售难因经济环境转差而减弱。

　　集团早年进军内地市场，虽然收入年年录得增长，惟一直处于亏损状态，去年中期营业额增长80.8%至1.085亿元，惟亏损扩大8成至1,975万元。集团一向以低价吸引消费者，但由于内地对进口化妆品征收较高税项，加上港元兑汇因素，因此于香港莎莎相比，价格优势自然就不太明显。值得留意，虽然集团不断于内地增加销售点，积极与各大国际品牌合作，提升产品组合。不过期内大部份加入的品牌较为大众化，包括L’Oréal 集团的L’Oréal、Maybelline 及羽西， 以及Shiseido集团的Za，导致定价有所限制，影响盈利表现。