债券发行分析:进出口银行2012年(第六期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　发行概况。10年期固息金融债,手续费0.15%。

　　市场情况及基本面。据统计局、商务部、农业部监测数据显示,4月份以来食品类价格整体下调,尤其蔬菜类价格季节性回落态势明显,我们预计4月CPI环比下跌0.2%左右,同比上涨3.2%-3.4%,略低于3月3.6%的涨幅。

　　央行相关负责人在上周接受采访时表示,央行将继续实施好稳健的货币政策,适时适度预调微调,引导货币信贷平稳适度增长;下一步将灵活调节银行体系流动性,综合考虑外汇占款流入、市场资金需求变动、短期特殊因素平滑等情况,合理采取有针对性的流动性管理操作,如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式,稳步增加市场流动性供应。央行已经连续4周保持资金净投放,累计投放资金超过2000亿,我们预计二季度银行间资金面将保持相对宽松,银行间7天回购利率将逐步回落。

　　定价讨论。目前市场上交易活跃的10年期国开债市场收益率在4.40%附近,本期金融债为今年以来首次10年期非国开金融债招标,估计中标利率将明显低于国开债收益率,考虑到机构对长期金融债的需求情况,我们预计本期债券中标利率将在4.25%附近。

　　投标建议。建议积极的投资者在4.22%-4.25%投标,相对保守的投资者在4.26%-4.29%投标。