可转债投资策略周报:防范业绩下修风险

渤海证券股份有限公司 徐莉莉


　　本周公布的宏观数据虽然并不尽如人意,但在后期利好消息的推动下,A股市场保持乐观情绪,继续保持上涨态势。截止周末,沪深300上涨1.81%,但是转债正股少见的大幅跑输沪深300,平均涨幅为0.91%,由于正股涨势不强,转债虽继续上涨,但涨幅明显趋缓,截止周末中信标普指数小幅上涨0.42%,19只转债中13只转债获得正收益。

　　估值分析债性方面,本周转债平均纯债溢价率为14.21%,较上周增加1.88%。

　　除唐钢和澄星转债纯债溢价率仍然为负值外,其余转债溢价率均大于0。

　　转债平均到期收益率为1.89%,对比上周下降0.41%,整体债性较上周减弱。股性方面,平均价内外程度为-17.20%,较上周大幅走弱。转债平均转股溢价率为32.44%,股性继续增强。

　　策略建议转债方面,转债质押式回购进入倒计时。从去年9月份上交所表示将允许可转债进行质押式回购交易,监管部门对转债质押回购就逐渐进行审查测试,根据了解到的信息,本月中旬,上交所债券业务部向各可转债发行人下发通知,要求符合条件的可转债发行人向上交所提出可质押回购申请。当前多数转债都满足相关申请要求。质押式回购在一定程度上增加了转债的融资方式,对基金、保险等机构投资者来说是利好,同时也将提升转债的估值溢价水平。但鉴于转债本身权益性较普通纯债强,对于远离债底保护的一些小盘转债,估计折算率不会太高,尤其对偏股型转债的估值水平来说,影响或将不大。对于此事我们将后续继续关注。

　　个券方面,虽然估值修复较前周趋缓,但转债当前走势与正股关联度较高,不再与股市背离,不少转债在正股的带动下涨幅居前,表现出较好的弹性。本周多数公司将公布季报,对于业绩不佳的转债走势或将受到压制。当前转债估值虽有不少修复,但另一方面也是加大了对转债的操作难度,对转债的判断大多取决于对正股的把握,我们建议以波段操作为主。且反复强调的是,对于前期估值提升不少的转债,如中鼎和美丰转债,投资者在关注其交易性机会的同时应防范风险,谨慎对待。上周上市交易的恒丰转债在正股的带动下涨幅良好,但其转股溢价率仍控制在5%以内,前期获利的投资者应密切关注其正股走势,及时控制风险。