信达国际：达芙妮国际买入评级 目标价12元

　　达芙妮国际(00210) 买入

　　买入价：10.40 元 (股价：10.70 元， 上升空间：12.1%)

　　目标价：12.00 元

　　支持位：9.23 元

　　基本面：集团今年首季同店销售增长22%，优于百丽(01880)同期的2.8%及九兴(01836)17%的增长，主要受惠执行能力改善，及新供应链模式缩短交货时间，并专注于畅销货品补货，带来可持续同店销售增长。

　　催化剂：集团将生产外判到不同的工厂，并分散在内陆地区，料可抵销部分成本上涨压力。随着公司的规模效益上升，公司在供应链上游的议价能力逐渐增强，这些都有利毛利率上升。集团将重点转向直营门店，未来加盟店占比将逐渐减少至10%，减少受加盟商带来的营运风险，有助集团更有效监控店效。

　　估值：集团现价相等于今年预测市盈率约15.5 倍，低于百丽(01880)同期20 倍的股值，达芙妮估值与近3 年平均15 倍相若，惟市场预期今年盈利增长超过30%，增速较百丽同期为高，相信续受惠同店销售及平均售价上升所带动。

　　技术：股价早前因股东配股上板而回落，近日于50 天现支持回升，加上短期技术指标呈超卖回升，有利股价短期反弹，建议趁低吸纳。