华商基金梁永强：未来两年A股每年都有正收益

　　新浪财经讯 5月2日，新浪财经邀请到华商基金主题精选股票基金拟任基金经理梁永强，谈A股市场的投资机会。以下是对话实录。

　　主持人乔旎：亲爱的新浪网友们大家好，欢迎收看今天新浪嘉宾聊天室，我是新浪财经主持人乔旎。今天请到嘉宾来自华商基金主题精选股票基金拟任基金经理梁永强先生，梁总您好。

　　梁永强：您好，新浪网友大家好。

　　主持人乔旎：记得在2009年的时候，您来聊一只关于阿尔法基金，今天带来一只什么基金呢？

　　梁永强：这个月我们公司要发一只华商主题精选基金，是股票型基金。

　　主持人乔旎：刚才一听您谈到偏股票型基金，肯定跟现在的市场结合起来。在五一节前，整个大盘显得比较纠结，但是五一节后，尤其是第一天，整个大盘还是出现比较高的涨幅，高开高走，还是一度不错，您怎么看最近的市场？

　　梁永强：从短期来讲，虽然市场波动比较多的，可能涨得多一点，跌也存在。但是从整个国家经济转型角度来讲，现在股市也处在交接的时机，从原来的熊市思维慢慢会向平稳，比较好的方向在走。为什么有这个判断？从居民资产配置方向角度来讲，以前居民大部分资产放在房地产，去年是高息理财和高利贷来讲，息金比较多的。今年开始房地产调控在不断延续过程，居民手中资金可选择投资标的较少，从这个角度来讲，股市是比较好的选择。经过过去几年股市各方面的调整，从估值各方面来讲应该是历史最低水平之一。这个时点对未来两三年来讲是比较好的时点。短期不排除它有振荡，从相对长一点角度来讲，这个市场让大家感受越来越好的感觉。

　　主持人乔旎：现在在整个历史来看，还是比较低的位置。最近大盘应该在2400点左右，您觉得高应该高在什么位置叫做高呢？

　　梁永强：从未来两年角度来讲，这两年涨幅不会太大，每年都有正的收益，从市场基本构成去看，构成指数像成熟产业的大盘股，从大盘股角度来讲，它的股价又决定两个方面，PE和EBS。从市盈率角度来讲，经过过去两年，PE到去年年底已经杀到历史最低水平。再往下的空间没有多少，今年对蓝筹的投资的提倡，估值有一个平稳或者慢慢往上的态势。另外从EPS角度来讲，虽然在转型里，这些大的行业是受压制的。从业绩构成来讲，只是业绩减速的过程，并没有负增长。EPS跟PE乘起来就是股价，大的行业未来两三年，EPS从原来20%下调到10%到15%。大的行业每年有10%到20%左右的上涨，是很正常的，也带动整个指数有上涨。

　　两三年以后，如果整个转型到了相对来讲有一定成果的时候，现在产业结构会发生比较大的变化，有些产业会起来。到那个时候整个经济更平衡，更加健康，有可能整个市场估值空间，整体市场PE会打开，那个时候有一个更大的，比较好的市场。前面两年整个市场振荡慢慢往上更多一点。短期涨幅太大，我也看不到。

　　主持人乔旎：市场整体是比较平稳式的增长，但是很多个股包括很多主题有很大投资机会。刚才听您谈到了现在大家对蓝筹股显得更为青睐一些，从目前来看，今年的蓝筹股会不会有起色？

　　梁永强：证监会不断强化分红，强化蓝筹投资。整个市场  慢慢向成熟市场有一个演变的过程，会越来越像美国市场，股市的功能慢慢分成两大功能，第一功能通过投资股市，让投资者分享整个经济成长的成果。这主要是靠投资蓝筹，投资成熟产业实现的，这些产业本身在经济里是主导产业或者是非常好的，盈利各方面都不错。这个可以通过大量分红来实现收益。从各方面角度，这也是刚开始，这块机会还可以。另外一个功能，股市给实体经济服务的功能，给成长股包括给经济转型提供帮助，有些产业一开始比较小，未来是成长的对象。股市让他们去融资，让他们去成长，带来市值的不断扩大，这也是带来比较好的成长机会。从任何一个市场来讲，稳是给未来更好表现机会。蓝筹表现好，更多把市场打造更稳健，未来最大的机会，我个人觉得还是在真正的成长股这块。

　　主持人乔旎：也就是整个蓝筹股还是营造市场良好的氛围，反而在主题投资，包括成长股中有一些机会。

　　梁永强：机会应该都有，但是那个机会会更大一些。

　　主持人乔旎：在节目刚开始给我们带来一只基金是华商主题精选基金，这样的基金在5月2日正式发行了，为什么会选择在这样的时间点发行？

　　梁永强：现在这个时代来讲，经济正处在转型进入实质阶段的时点，股市也是慢慢转平或者转牛的过程。这个时点选股票型基金去发行是比较好的时点。为什么这个时候发主题基金，这个主题主要侧重于影响未来经济变化大的因素，把这个因素提炼出来，看这个因素下哪些产业最受益，这个产业里最好的公司在哪儿，在公司上进行投资，应该说会迎来比较好的机会。打个比方，现在正好是转型进入实质阶段，好比十年前，在2000年左右，房地产状态的时候。2000年往2010年看，整个城镇化大的趋向，还有工业化继续往前走的趋向都是非常明显的，这是当时最大的主题。现在在过去十年看，包括万科，跟房地产相关的苏宁、茅台，都是过去十年里最好的东西，这跟过去经济增长的主题是息息相关的。未来最大的主题是转型的主题，包括产业的崛起，文化复兴，围绕未来的方向，现在进行一定的配置，可以享受比较好的成果。站在这个时点上，又给我们一次机会，找到2000年时点的万科、苏宁、茅台，现在给了我们这样的机会。现在正好适应转型的主题，正当其时。

　　主持人乔旎：现在是转折的关键时期，可以在其中发掘很多机会。刚才您谈到中谈到一个词文化复兴，为什么用文化复兴这样的主题呢？

　　梁永强：现在中央六中全会把文化提到很高的高度。这不是光上层一个意向，这是全社会的共识。现在整个社会出现很多不好的现象，包括食品安全，前两天的毒胶囊，乳液等等，出现非常多不好的东西。一方面也说了从业者的道德问题，如果说每个行业都出现这么一个状况，很多行业存在不诚信各方面的事项。整个经济在高速发展的时候，过去大家过多忽视这些东西，可能社会伦理存在一些问题，需要重塑社会伦理，让社会往更加诚信角度走，会降低社会运行效率，整个摩擦程度会降低。现在因为各种不信任，中绍方面花的钱很多，这是资源的浪费。随着文化的提高，整个诚信不断的提高，伦理不断提高，摩擦会降低很多。过去这方面投入不足，现在中央是提得比较高，从消费角度来讲，未来这是非常大的方向。只是现在不知道到底怎么样能体现这些东西来。这个需要我们共同发掘。

　　主持人乔旎：现在也是看到这里会有很多机会，也知道有很多机会，现在还是没有看到实质性的能够操作的东西，可以这样说吗？

　　梁永强：可以这样说，尤其文化方面，它的消费形式和表现形式，和传统的消费不太一样。就像我们看互联网有些东西，它的传播速度是非常快的，可能一夜之间一个产品从没有一下到规模非常大的状态。未来整个文化会出现很多这样的案例。

　　主持人乔旎：很多都是爆发式。

　　梁永强：就是一个时点一到那个东西一下子起来了。

　　主持人乔旎：通过微博(http://weibo.com)能够感受到现在这种状态，大家还不了解的一件事情，通过微博一传播，整个新的观念和新的浪潮就已经形成了。这也是看到投资性的机会。在整个市场专门做主题投资基金已经不少了，华商主题精选基金和其他基金最大的优势哪儿？

　　梁永强：现在正好是转型进入实质转型阶段，尤其转型主题受益方向会越来越清晰。到现在为止一直管另外一个基金华商动态阿尔法，阿尔法在操作过程中，也是遵循主题投资的思路去做的。在过去差不多两年的时间，阿尔法在新兴产业包括文化都积累了比较多的经验，有些品种也积累得比较好。未来对华商主题精选来讲，提供了比较好的基础。从过去阿尔法投资风格来讲，相对来讲风格比较鲜明的，一旦选对了方向，长期在这个方向去做，其他的方向相对来讲参与比较少一点。未来华商主题精选基金依然会延续这种风格，就是选定了几个主题，是围绕这个主题进行投资，在主题方向下，选择最好的主题进行长期投资。

　　主持人乔旎：基本上比较稳定。

　　梁永强：希望做得更纯粹一点。

　　主持人乔旎：您之前操作阿尔法基金，能够看出来您的风格整体比较偏稳健的，是不是华商主题精选基金也会延续这样的风格，就像刚才谈到的更加纯粹一些？

　　梁永强：这两个基金有一个大的差别，动态阿尔法基金是混合型基金，它的股票仓位是30到80，主题精选是股票型的，上限在95%。有仓位的变化，一方面会延续阿尔法长期坚持的东西，再一个主题在这个基础上，相对来讲可以引入稍微灵活一点的风格进来，但是不会把主风格偏离太多，做一个比较好的互补。

　　主持人乔旎：也就是说其实这两只基金既有相同的地方，同时有不同的地方。

　　梁永强：风格会有差异，主要的风向会一直，但是风格上略有差异。

　　主持人乔旎：这两类基金各适合哪类投资者？还是他们目标群比较一致的？

　　梁永强：目标群相对比较一致，从阿尔法两年的实践来看，将来净值波动稍微比较大一点，涨的时候比较快，跌的时候比较快一点。在后面操作里，也是重点解决的问题。为什么在主题里会把我说的稍微灵活一点的东西加进来，从这个角度来考量的。未来从阿尔法角度来讲，因为很多仓位各方面配置比较恒定了，它的风格会依然保持高仓位，低换手，延续很低换手的风格。在主题这块，换手这块体现更多一点，相对来讲体现出在波段上，可能会做一些工作。

　　主持人乔旎：目前来说，市场上主题基金有很多的，您对这个市场上现在主题基金有没有一些研究呢？

　　梁永强：现在主题基金叫得挺多的。主题投资核心反映整个基金经理投资理念的问题，设计出来的产品是不是跟基金经理的风格切合，这决定能不能把这个风格延续下去。市场上这些产品，我也不方便评价。但是我这只基金希望做得更纯粹一些。

　　主持人乔旎：基本上沿着您最初的思路走下去，比较稳健一些。您刚才谈到两大投资方向，一个是新兴产业还有文化产业。这两个方向涉及未来上市公司也会很多，包括将来有分化，如何选择这些上市中更具有长期投资价值的公司呢？

　　梁永强：选未来公司的时候，也要从过去哪些公司最好从里面发掘共性的东西，有些东西可以延续的。从新的方向来找，新的产业方向，目前处在培育或者产业化初级阶段，从业绩各方面角度来讲，相对比较弱。你选的时候，对标的的精选要求比较高的。这两年积累下来的东西，在新的方向上，选标的的话，三个标准，第一个标准这个公司所处的产业方向，产业方向足够大，有可能一个方向产业在未来看不到产业边界的，越是大的产业，天然能容纳大市值的公司，这样这个公司在未来有不断拓展的空间，一个公司在产业里，可以在产业方向不断积累，不断获得市值的扩张。

　　主持人乔旎：也就是蛋糕足够大的。

　　梁永强：就像万科在房地产商品化过程里，这个市场足够大的，  这个市场可以容纳非常多的大市值的公司。第二看管理层对整个行业理解怎么样，过去像万科、苏宁是过去两大代表，这两个公司的管理层对本行业的认识最深刻的，每到这个产业进行调整的时候，都是这两个公司获得比较大的扩张的时候。未来在找新的品种，也是要看管理层对行业认知怎么样，是不是足够深刻。这带来下一个问题，认识足够深刻以后，在产业上的布局是非常有战略性的。

　　主持人乔旎：您怎么判断他的认识是否深刻呢？

　　梁永强：在每个产业上，一定跟产业里最了解产业的人去交流，去理解。一方面要跟产业里做企业的，再一个跟行业专家，包括政府制定政策的官员，各方面了解，通过了解，自己对这个产业有理解，跟上市公司管理层交流，尤其跟董事长核心几个人的交流，看他们对行业的理解怎么样。一个公司管理层对这个行业理解深的话，一定引领这个行业往前走，一定走向这个产业或者行业的最前端的。我现在很重要的认识，对一个产业认识最深刻的一定在企业层面，或者在上市公司或者不在上市公司。通过各方面的验证，看他们对产业理解怎么样，从这里发掘出好的管理层。第三个标准，毕竟这些产业处在产业化初级阶段，从利润水平各方面来讲，天然还是比较弱的。这个时候过于去计较它的市盈率，有点苛刻了。更多的会去看市值大小，如果它的方向，管理层质地各方面，未来会是很大的公司，即使说现在市盈率稍微偏高一点，市值偏小的话，未来成长的空间很大的，这可以作为很好的标的。对于产业化比较初期的这些公司来讲，是决定它安全边际不是市盈率，应该是它的市值大小。从三个方面找受益于未来整个转型主题的公司，包括在新兴产业方面，还有文化，制度创新方面，都可以找着一些比较好的标的进行长期的跟踪。

　　主持人乔旎：现在有没有比较代表性的公司，可以谈几个。

　　梁永强：对公司个股不太方便，方向可以说一下，比如像新兴产业，新兴消费，触屏，未来空间比较大。在这个方向下，找在产业里布局，做得最好的公司。虽然现在整个光伏在比较弱的状态下，但是未来从能源结构变化来讲，光伏在能源结构里，它的比重在不断提高。这个行业空间是看不到边界的。在这个方向下找比较好的东西，尤其是整个产业不太好的时候，正好可以验证哪些公司是未来的明星公司。

　　主持人乔旎：反而在整个业绩不好的时候，可以挑选一些他们的公司。对您刚才谈到的制度创新比较感兴趣的，因为制度创新也是未来的方向，对于传统认为新能源，制造产业，大家都能够理解，包括文化产业，我们也都能理解，但是制度创新，这其中会有哪些机会？

　　梁永强：制度创新，一方面是行业的机会，有时候也出现区域性的机会。为什么提制度创新？过去从改革开放到2008年，应该是节点，整个中国经济保持那么高的增速，是依靠两大红利去支撑的，一个是人口红利，另外改革开放以来制度红利。在原来模式下，这两个红利到2010年，或者到2011年左右，这两大红利已经消失殆尽了。未来经济出现新的变化，需要有新的红利累积出来。人口红利是自然的禀赋，很难逆转。从自身内生找，怎么样从制度上面找创新出来，去改善整个经济的运行效率，这是未来比较大的变化。今年温州出来金改，深圳浅海区域，包括券商未来创新大会，都是比较好的典型例子。未来跟台湾两地不断往前走的过程里，有些区域也是比较好的制度创新典型出来，都会衍射一定的投资机会。

　　主持人乔旎：制度创新里，也包括现在热炒的金融改革概念，都有一些炒作的机会。

　　梁永强：背后肯定有一定的逻辑在支撑的，短期一定反映长期的预期，对这个方向如果预期很大的话，短期的力度也不会小。

　　主持人乔旎：最近两点证监会下文出台一系列措施，包括降低交易金额的消息，对券商也是构成比较实质性的利好，虽然降低幅度非常有限的，也是迈出比较实质性的一步，政府出台的文件，都包含在您所说的制度创新里。

　　梁永强：可以感受到现在创新或者制度变化不是小打小闹，我们看到的是边边角角，从大的背景来讲，上面在做顶层设计，在顶层设计下，这些方面慢慢都会看到变化出来。每个变化都会对应一些机会。现在在发行制度，在退市各方面，让整个市场更清晰化，慢慢不断有制度变化出来。

　　主持人乔旎：所以您选择的制造产业，包括文化产业，还有制度创新这三个方向，也是包含了现在包括国家政策，国家未来方向以及现在热炒当下最热的概念，都包含其中？

　　梁永强：未来转型的主要三个方面，从转型来讲，新兴产业是中国未来整个产业崛起的典型代表。文化复兴，一个国家经济要在全球占据比较领先位置，他一定要有文化去支撑的。两个都是未来整个中国经济在全球获得比较大的话语权非常需要的国内基础。从制度创新角度来讲，也是转型，因为转型一方面是整个要素禀赋的调整，再一个也是制度的变化，这也会延续整个转型过程。过去在经济体制改革方面走的比较快的，但一直在政治改革相对来讲一直是停着或者比较慢的，需要未来在这块有所突破，给进一步的经济增长带来新的制度红利。这三个主题，基本围绕未来转型去做的，转型三个主要战场。

　　主持人乔旎：所以今天听梁总谈到最多一个词是转型，现在是转型的时期发这样的基金，也是验证将来转型中大的机会在里面。作为普通投资者，面对很多主题基金，他们该如何去选，有没有好的建议？

　　梁永强：这也跟每个人风险特征相关的。主题很多，有些是比较大的主题，延续时间很长，有些主题是短主题。从主题所涵盖的行业角度来讲，有些主题相对来讲看得见摸得着，这些本身是产业化非常好的东西，从业绩稳定性，各方面来讲，波动会比较小，是稳定增长的过程。这样的主题更适应于承受风险能力比较低的投资者，就选消费主题的，医改主题。另外一些偏未来方向的，这些方向现在还比较小，天然波动式比较大的，因为整个产业从小到中到大过程里，机会是非常大的，机会更大，但是波更频繁一点。这类主题基金表现出来的特点，如果做得比较出纯粹，表现波动比较大，但是未来空间表现比较明确一点，这类更适合风险承受能力比较强的，更侧重于未来收益更多的投资者。

　　主持人乔旎：还是根据大家自己手中能够支配的金额，包括风险承受能力，包括每个人习惯不同。

　　梁永强：跟人性格都很有关系。

　　主持人乔旎：好的，非常感谢梁总今天跟我们分享了华商主题精选基金，如果大家想了解更多的情况，可以登陆新浪财经查询相关的消息，非常感谢梁总，也非常感谢网友们参与，感谢易茗造型，我们下期节目再见！

　　梁永强：谢谢大家！