一季度市场震荡走高 基金轻微被动增仓

　　一季报基金仓位变动：市场震荡走高，基金轻微被动增仓

　　平均仓位略有增加，被动增仓是主因

　　2012年一季度，市场在流动性向好预期下，走出一波震荡走高的行情(沪深300一季度涨幅4.65%)，使得基金被动增仓明显。从去年四季度公布的基金仓位数据对比来看，2012年一季度除了债券型基金仓位略有下降之外，偏股方向基金和偏债方向基金仓位均有增加。

　　但实则是，基金经理在面对去年三、四季度的市场持续动荡，以及流动性、基本面、货币政策博弈加速但是走向不明的情况下，增减仓操作分化比较明显，股票型、特殊策略、保本型基金选择主动增仓，其他类型基金进行了主动减仓操作。

　　从表1数据来看，可比偏股方向基金的平均仓位(简单平均)在2012年一季度末相比去年四季度末仓位小幅增加。其中，股票型基金平均仓位略增0.72%，平均仓位现在处在81.86%的较高水平，扣除被动变化后，有0.04%的微幅主动增持；偏股混合型基金、封闭式股票型基金和配置混合型基金平均仓位变化幅度均较小，分别微增0.41%、0.27%和0.08%，扣除被动仓位增加后，三类型基金仓位净变动反而成为下降的状态；而特殊策略基金仓位增幅较为明显，平均仓位增为59.25%，增幅2.56%，扣除被动仓位变化后，该类型基金仍有1.45%的主动增持。

　　从四季度末数据来看，四季度中偏股方向基金增仓明显，其中股票型基金在2011年全年平均仓位很少跌破80%的基础上，继续进行了增持，使得2012年一季度末平均仓位接近82%；特殊策略基金2012年一季度主动增仓幅度较大，使得平均仓位接近60%。如果从季度内基金仓位变化来看，基金仓位变化基本上与股指变动呈现一定的正相关关系(图表2)。但偏股混合、封闭式股票型、配置混合型基金扣除被动仓位变化后，基金总体上都是呈现主动减仓。基金在2011年四季度加仓之后，虽然到年底股市出现底部迹象时，有较强的反弹预期，但是在一季度流动性、基本面、货币政策方向不明情况下，还是有很多基金选择了谨慎操作。

　　除了债券型基金，偏债方向的基金在股票配置方面一季度也微幅增仓。偏债混合型基金一季度普遍增加了对权益类资产的配置比重，但是属于被动增仓；保本型基金对权益资产进行了主动增持；债券型基金的平均持股比例在去年四季度的基础上继续下降，已经处于两年来的较低位置。

　　图表1：2012年一季报基金仓位与2011年四季报对比

　　数据来源：德圣基金研究中心统计

　　注：仓位为简单平均

　　图表2：2012年一季度内偏股方向基金的仓位变动

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

　　仓位策略趋向一致，之前轻仓基金公司加仓明显

　　在对市场系统性风险判断的迥异的情况下，2011年全年基金公司在仓位策略的分化一直较为显著。而2012年一季度，仓位策略逐步趋向一致，之前基金仓位较轻的基金公司选择了大幅加仓，而部分去年四季度重仓的公司选择了减仓，如申万菱信基金和中欧基金等公司。

　　仓位最高的基金中，汇丰晋信基金、光大保德信基金、大成基金、华泰柏瑞基金、富国基金相比去年四季报变化不大；天弘基金、景顺长城基金、信诚基金、平安大华基金公司主动增仓，加入仓位最高基金公司的名单，尤其是平安大华基金公司一季度大幅增仓23.89%，主要是由于旗下基金接近建仓结束，在上涨态势中持续加仓；而新华基金、农银汇理基金、中欧基金、申万菱信基金四个基金公司退出前十大重仓基金公司行列。

　　从仓位策略上来看，在经过2011年的持续下跌后，年底即迎来筑底迹象的情况下，基金公司的加仓节奏和幅度却略显谨慎。多数加仓公司并未体现出明显的前瞻性仓位调整，而是在股指持续上涨后方才逐步跟上市场节奏，跟随型加仓占据主流。如富安达基金、平安大华基金、金元比联基金、金鹰基金、摩根士丹利华鑫基金成为增仓前五名，前四个公司的主动增仓在10%以上。而去年四季度处于重仓基金前十的申万菱信基金和中欧基金公司，一季度成为减仓前五，使其退出前十大重仓基金公司行列。

　　图表3：一季度旗下偏股方向主动基金平均仓位最高的十家公司

　　数据来源：德圣基金研究中心统计

　　在平均仓位最轻的公司方面一季度变化较大。中海基金、中银基金、国联安基金三基金公司一季度仍保持在最轻仓公司之列，但是宝盈基金、东方基金、银河基金三基金公司则因在一季度主动减仓，仓位水平下降迅速，进入最轻仓公司行列；而兴业全球基金、富安达基金、纽银梅隆西部基金、泰达宏利基金也在本季度进入最轻仓公司行列(图表4)。

　　图表4：一季度旗下偏股方向主动基金平均仓位最低的十家公司

　　数据来源：德圣基金研究中心统计