金信诺：电缆 连接器组件全方案供应力形成

　　安信证券 侯利

　　从射频电路到电缆、连接器、组件的综合无线射频方案供应商是2011年的根本转变。

　　公司实现营业收入50,588.67万元，同比下降0.55%；利润总额3,751.07万元，同比下降41.85%，我们不惊讶于利润下滑，因为全球的无线领域目前处在周期底部。登陆创业板后，公司增加了一定的人员费用以及摊销上市发行费用，因此管理费用率有较大幅度增长。此外，由于2011年行业需求放缓，导致了毛利率也大幅下降。

　　去年公司相当重要的布局是对凤市通信的收购。收购前，公司仅是射频电缆的供应商，收购后，公司形成了射频电缆、连接器、组件的全方位供应能力。由于公司从前就是爱立信、华为的供应商，因此其供应资格将被凤市通信所续用。

　　无线领域将在2012年三季度开始回暖。

　　作为华为、爱立信、中移动的上游企业，公司在2012年上半年将表现平淡，原因是：

　　全球经济尚未明朗，欧洲运营商的固定资产投资没有放量，爱立信、华为均在一季度出现下滑，国内中国移动今年并未有大规模投资无线的预期，行业普遍预期是今年国内无线领域略有下滑。因此，对于公司而言，今年是练好内功的一年，包括：

　　对凤市通信的协同效应、对华为/爱立信之外的全球无线设备商的突破、自身产能的提升。

　　公司在年报中披露，预计未来三年内，将以重点市场为导向，以技术创新为手段，不断提高生产设备的自动化水平，完善产品结构，提高公司产品的市场份额。力争到2015年，公司销售收入增加至人民币15亿元，发展成为中高端射频同轴电缆领域的国内领导者和国际领先者。

　　投资建议：

　　我们认为，公司的产品研发能力相对较强，且属于无线配套领域的优质企业，从长期来看具有持续成长为LTE核心部件供应商的定位。我们预计今、明年收入增长率为45%、31%，对应EPS为0.61元、1.10元，维持“增持-A”投资评级。

　　风险提示：

　　发行制度改革带来的系统性风险。