申银万国：短线有调整要求

　　盘中特征：

　　周四沪深股市缩量整理。上证指数收盘2440.08点，上涨1.64点，涨幅0.07%，成交1021.9亿元；深成指收盘10468.38点，上涨43.43点，涨幅0.42%，成交785.3亿元。两市成交量较周三萎缩275.15亿元。行业方面，申万一级行业指数中，医药生物和食品饮料等板块领涨，房地产和餐饮旅游等板块领跌。两市有1326只个股上涨，206只平盘，937只个股下跌。潍柴重机、中恒集团等16家个股涨停，个股最大跌幅8.11%。

　　后市研判：

　　周四股市出现整理，板块分化。市场对后市分歧大，短线有调整要求，需进一步蓄势并在政策推动下才能向上突破。

　　多空分歧大，短期在2450附近震荡反复。1)经济趋稳再得确认，政策预期依然向好。PMI的连续回升和购进价格指数的回稳下行、1季报盈利增速企稳和1季度GDP增速下滑，构成相对有利的组合，一方面市场对经济的信心将增强，另一方面政策的预调微调仍有必要推进。2)流动性有望改善。本周公开市场不仅未进行正回购，反而实施650亿的逆回购，显示央行对市场流动性的呵护；沪深300ETF首募规模或超500亿，为增量资金带来支撑；另外市场普遍预期5月将迎来降准窗口。3)市场制度建设再进一步，期待下周创新大会。尽管受主板退市制度打击ST板块大面积跌停，但整体市场未受拖累；尽管降低交易经手费对总体交易成本下降不大，不过其影响不能静态测算，经济和流动性是根本，但市场信心很大程度上受管理层态度影响。4)2450点阻力较大，成功突破需要一段时间的震荡整固和量能配合。2450点是前期屡攻未破的小平台，目前量能尚不支持大盘股持续上涨，周四的缩量整理显示多空分歧较大而均较谨慎，不排除短线调整的可能，该位置的突破需要反复震荡换手和持续放大的量能配合。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)对于今年我们之前提出“等待机会，关注变化，着手布局”，其实从去年四季度我们就判断市场开始进入底部区域，今年的机会将大于风险。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财，今年我们提示股市的机会；短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。3)本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300、中小板和创业板综指的60日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。4)最有希望的推动因素仍是分母。一方面从货币的常规供求看，3月信贷放量印证此前预期(1-2月份信贷减速是好事情，规范之后可能会见到放松(可能不仅仅是存准))，货币增速触底回升迹象更为明显，而物价下降，房价下降，投资减速，长期资金入市在加快推动，股市的流动性基础改善；另一方面高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　操作策略：

　　震荡中逢低吸纳，不必过分悲观。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)