金融工程-市场参与者行为研究-基金持股分析:非银金融、家电、钢铁共识提升

中信证券股份有限公司 严高剑


　　月报目前覆盖的机构范围主要是主动型股票类基金,具体包括:普通股票型基金、偏股混合型基金和平衡混合型基金,目前纳入统计的共445支。

　　非银行金融、家电、钢铁共识度高,医药、食品饮料行业的分歧度进一步加剧。我们对基金的行业配置从三个层面进行分析:1)从整体行业配置来看,食品饮料的超配程度进一步加剧,房地产一跃成为超配第二的行业,意味着基金在一季度加仓房地产操作明显,这与我们在上一季报中提示的房地产战术配置机会完全一致;2)从重仓股行业配置来看,房地产、家电、非银金融成为上一季度基金加仓最多的三个行业,医药减持明显,这与我们上一报告中对医药行业的战术判断一致,而从隐形行业配置来看,基金提高了钢铁、建筑行业的配置筹码,降低食品饮料、机械的配置筹码;3)上一报告中,我们依据偏好度、分歧度指标,成功给出了房地产、医药行业的战术配置,本季度运用该指标结合超欠配的静态分析,建议战术配置关注非银行金融、家电和钢铁。

　　从组合的季节效应来看,二季度的配置重点在重仓股,短期回避隐形独门及流动性差的小盘股。从历史季节性来看,二季度是基金“年中求共识”的时期,合作大于博弈,建议更多参与共识度高、持股相对集中的行业龙头股票,短期回避隐形独门及流动性差的小股票。

　　上期组合表现:2月初至4月末累计超越沪深300指数8%。1)从入选股票行业分布来看,入选股票较多的房地产、商贸零售对组合表现贡献较大,而基础化工、纺织服装和轻工制造拖累组合。2)除了浙江东方超额收益高达80.76%之外,轻纺城(超额收益34.27%)、江苏舜天(33.27%)、京投银泰(24.51%)、珠海中富(23.65%)、独一味(23.58%)、三毛派神(23.01%)、信达地产(21.16%)等股票超额收益也超过20%。3)而霞客环保(-11.52%)、长城集团(-10.84%)、东湖高新(-10.14%)、孚日股份(-9.54%)、升华拜克(-8.62%)、德美化工(-6.64%)、众业达(-6.36%)等纺织服装、轻工制造和基础化工相关股票跑输沪深300指数超过5%。

　　本期组合推荐:机构持仓精选组合侧重周期性板块和金融板块。根据前文阐述的配置重仓股及行业战术配置的逻辑,依据基金2012年一季报,推荐基金公司重仓股中符合行业战术配置且考虑市值规模及业绩因素精选出29只股票构造组合。2)中电力及公用事业4只、房地产3只、银行3只、非银行金融3只、食品饮料3只、煤炭2只、钢铁2只和有色金属2只,其他七个行业各一只,具体股票见正文最后表3。总体来看,新一期机构持仓精选组合侧重周期性板块和金融板块。