天琪期货：震荡攀升状态未改 关注指数量能变化

　　本周市场虽然只有三个交易日，但是市场对节日期间的利好进行充分的发酵，本周市场的表现相当抢眼。证监会一系列的政策使得市场对蓝筹股的热情骤升，这也使得指数的表现强于很多个股，上证50、上证180指数已在周三刷新了年内高点纪录，上证50指数还率先突破了年线，而深成指也突破了前高的位置。从本周的驱动因素来看，政策的效应得到了极大的发挥，降级股票交易成本和“取优去劣”的政策导向一举盖过了经济萎靡、一季度业绩下滑和股市供需失衡的不利因素，A股的政策市特征依然明显。但是目前市场并不是普涨行情，暗示资金的供给并未达到V型反弹的要求，因此后市投资者需要密切关注成交量的变化。

　　从股指期货方面来看，5月合约中呈现主力增多减空的格局。根据周四的持仓排名，持仓前二十名多方昨日增仓199手至32822手，空方则减仓516手至37505手，多方已明显占据主动。从持仓情况来判断，多方主导且不断提升集中度，暗示股指继续上行的步伐难以改变，后市行情仍然乐观。从主力空头的持仓比例来看，中证期货、海通期货席位继续增多减空，净持仓占比跟随指数的上涨而下降，从4月17日的8.5%、3.4%下降到目前的4.9%、1.4%，已经维持在一个很低的水平。另外，较为灵敏的华泰长城和广发期货席位近期净持仓占比一直保持稳定，华泰长城几乎是维持多空平衡，周四为0.4%，广发则维持小幅净多持仓，周四净多为1.1%。唯一例外的是国泰君安席位，其净持仓占比不升反降，净空持仓从4月18日的0.7%上升到2.7%，最近几个交易日更是连续增空，表明其对后市态度不乐观。但是整日来看，当前主力几乎出现一边倒的增多减空，这对后市指数突破前高位置极其有利。

　　对于后市的走势，我们认为政策引导投资者偏向蓝筹的趋势没有改变，这将大大有利于指数的表现，操作上仍应该维持多头思路。从经济来看，4月份PMI创出13个月来新高，经济有小幅复苏的迹象。另外当前市场的流动性非常充足，银行同业拆解利率维持在低位，虽然并未如期降准，但是央行启动逆回购以增加流动性，加上5月份公开市场操作有近3000亿的资金到期，这都会使得流动性保持在很高的水平。而更为重要的是，节日期间公布的新股发行制度改革、退市制度改革、降低A股交易费用等一些市场基础制度建设的新举措的政策效应仍在发酵。同时沪深300ETF基金发售出现500亿规模的盛况。这些都对A股将形成实质性利好。虽然当前中小市值股票存在较大估值压力，但业绩稳定且价值低估的蓝筹股仍呈现出较好的上升形态，指数走强的趋势将会延续。

　　天琪期货研究部张伟