国泰君安国际：中国南车中性评级 目标$6.37

　　公司报告：中国南车 (01766 HK) 现估值已反映秀丽前景， 中性

　　评级： 中性(维持)

　　目标价： HK$6.37

　　原目标价： HK$5.22

　　股价： HK$6.14

　　中国南车(01766 HK)公布其11年业绩， 营业收入同比增24.0%至800亿元(人民币， 下同)，纯利同比增53.0%至39 亿元， 与预期一致。毛利率从10年的17.1%扩至11 年的18.7%，净债务比率维持于零， 截至11 年底的净现金为30 亿元。

　　我们预计动车组分部于未来5-8 年仍会维持稳定增长， 而维修业务的增长则会持续提高该分部毛利率。机车分部于13 年将会有力复苏， 因到时将有新型号推出。城轨地铁为大城市的交通规划重要组成部份， 我们预计未来10 年城轨地铁车辆分部的年增长为10%。新业务分部因受惠政策支持， 预计会成为公司越来越重要的增长动力。此外， 我们认为资本开支于未来3 年仍会维持高位， 因支出仍然增加。但是， 财务杠杆将会维持低位， 而财务费用则会有所减少。

　　以 6.14 港元的股价计， 公司现时以16.0 倍的12 年预期市盈率及2.1 倍的12 年预期市帐率交易。调低其12-13 年每股盈利预测8.5 及7.0 至0.312 元及0.396 元， 及道次提供14年每股盈利预测为0.442 元。目标价为6.37 港元， 对应16.3 倍的12 年预期市盈率及2.1倍的12 年预期市帐率， 维持公司“中性”评级， 因现估值已反映秀丽前景。