信达国际：瑞声科技买入评级 目标价25.15元

　　瑞声科技(02018) 买入

　　买入价：22.00 元 (股价：22.70 元， 上升空间：14.3%)

　　目标价：25.15 元

　　支持位：20.45 元

　　基本面：集团刚公布首季业绩，期内收入按季升5%至11.9 亿元人民币，纯利按季升近19%至3.1 亿元，两者均高于市场预期上限，反映集团优化客户结构的效益逐步浮现，虽然首季毛利率略为回落，惟其回落幅度与过去两年同期降幅已大幅收窄。

　　催化剂：由于智能手机及平板计算机等技术逐步提升，对相关零部件的要求亦有所提高；集团未来推出的声学相关产品的毛利率将较现时平均40%为高，有助提升集团盈利能力。另外，随着内地及南韩客户旗下的主要产品持续增长，预期来自上述客户的订单的占比有机会逐步提升，当中，三星(Samsung)亦已成为公司新开发的客户，可望进一步提高集团的收入增速。

　　估值： 市场预期集团今年每股盈利增长超过40%，相比2009-2011 年间其年复合增长30%有所加快，主要受惠韩国及内地移动终端生产商的贡献增加，自动化生产线比例提升及高毛利产品推出，带动毛利率回升，股价现值相等于今年预测市盈率15.6 倍，略高于3 年平均值14.8 倍，惟其预测市盈增长率(PEG)仍低于1 倍，反映其增长动力仍存。

　　技术走势：股价近日受制保历加通道顶部回落，惟股价续守去年12 月至今的升轨底部之上，由于股价近三个月累计升幅近26%，近日股价回吐，相信是短期技术性调整，于行业前景仍看俏的基础下，有利股价完成整固后重拾升势，建议趁低吸纳。