好买基金：CPI缓慢回落再次重回正利率

　　好买基金研究中心

　　一、 事件

　　国家统计局今天上午公布了4月份宏观经济数据。4月份居民消费价格指数CPI同比增长3.4%，环比下跌0.1%；工业生产者出厂价格指数PPI同比下降0.7%，环比增长0.2%。

　　二、点评

　　CPI同比上涨3.4%，较3月CPI同比上涨3.6%有所下降，符合市场预期，继2月之后重回正利率。分类来看，食品价格同比上涨7.0%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.20个百分点。其中，肉禽及其制品价格上涨8.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.57个百分点(猪肉价格上涨5.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.16个百分点)；鲜菜价格上涨27.8%，影响居民消费价格总水平上涨约0.77个百分点。在4月份3.4%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.8个百分点，新涨价因素约为1.6个百分点。

　　3月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降0.7%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比下降0.8%，环比持平。2012年1至4月份平均，工业生产者出厂价格同比下降0.1%，工业生产者购进价格同比上涨0.6%。PPI同比增幅依旧大幅低于CPI，说明企业生存压力较大，这与经济增速放缓这一趋势一致。

　　中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心发布的4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.3%，比上月上升0.2个百分点。该指数经历连续五个月回升之后，已经高于去年同期水平，显示经济增长呈现趋稳向好的基本态势。从11个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新出口订单指数、供应商配送时间指数上升，其中生产指数上升幅度较大，达到2个百分点；从业人员指数持平；其余7个指数下降，其中新订单指数、采购量指数降幅较小，在1个百分点以内。但是，4月汇丰中国制造业PMI为49.3，虽高于上月的48.3，但连续半年居于荣枯分水岭下方，反映制造业继续萎缩。两项数据再度围绕荣枯分水岭产生矛盾，主要原因是汇丰调查的样本主要是中小企业，而中采的数据是基于大型企业所得，由此也证明目前阶段中小企业的生存状况依旧困难，运行进一步放缓，急需政策的支持。

　　以上表明，宏观调控已经显示出成效，通胀正在缓慢回落，未来有望继续下降，但是由于物价的绝对水平仍维持在高位，总体来看，大幅放松的可能性不大，仍是以“微调”、定向宽松为主。预计央行在调控的手段方面仍将以数量工具为主，去年12月以来已经下调了两次存款准备金率，共计100个基点，未来可能还将有2到3次的持续性下调。CPI同比上涨3.4%已经低于一年期定存利率，继2月后再次重回正利率，但是鉴于CPI同比和一年期定存利率之间的空间并不大，短期内不会看到定存利率的下调，更大的可能是市场利率的下行。

　　我们认为，CPI缓慢回落的过程还将继续，未来还有下降的空间，尤其是接下来几个月翘尾因素将大大减少，CPI或将低于3%。目前国家宏观调控的重点在于保持经济合理稳定增长，CPI回落使得对于通胀的担忧减轻，对于下一步调控措施的落实有利。对于基金投资者而言，目前仍然是投资固定收益类基金的较好阶段。对于权益类基金的投资，可以采取定投的策略分步建仓。