挤仓压力渐缓解 央行降准难改铜市颓势

　　伦铜行情分析

　　利空频袭，上周五伦铜继续大幅下滑，基本上吞噬了4月末以来的上涨幅度，终收跌118美元，以8000美元收盘。技术面上看，8000美元以下继续发挥支撑作用，尽管表现日渐疲软；沪铜波动空间更是窄于伦铜，后市将继续考验5.7-5.75万区间的支撑。目前两市铜价下方表现出较强的支撑，但整体走势继续偏弱，续跌风险仍然很大。

　　宏观面利空不断，基本面表现乏力

　　欧债危机继续发酵。希腊第三次组阁如我们所预期宣告失败，至此希腊重新选举的事项正式提上日程表，在目前“无政府状态”下，希腊“资不抵债”矛盾或将进一步演化，刺激退出欧元区的风险逐渐实质化；受此影响，上周五希腊股市继续暴跌，跌幅超过4%，股指跌至1992年来的最低位。此前评级机构惠誉表示，假如希腊退出欧元区，其将把欧元区全部成员国评级纳入负面观察名单，塞浦路斯、法国、爱尔兰、意大利、葡萄牙、西班牙、斯洛文尼亚和比利时8国将面临直接降级风险。我们预计，欧债危机在5月份将继续发酵，基本金属仍将承受来自欧元区的压力。

　　美国利好数据提振市场有限。上周五发布的数据显示，美国5月消费者信心指数升至四年多来的高位，路透/密歇根大学消费者信心指数意外升至77.8，高于预期的76.2左右。4月份，该指数为76.4。对于近期利空连连的美国经济而言，这一强劲的数据无疑是一大利好，但在欧债危机面前，此数据对市场的提振作用显得苍白无力。美国股市上周遭遇了今年迄今的最大单周跌幅，道指累计跌1.7%，回到2月初时的水平附近。

　　中国为稳增长及时降准。最新统计局和央行数据显示，4月份，中国投资从前三个月的20.9%回落至20.2%，社会消费品零售总额增速从3月份的15.2%回落至4月份的14.1%，出口更是大幅回落至4.9%。4月末，广义货币(M2)同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点，4月份人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元，3月份政策微调的力度已经加大的情况下，经济下行加速的风险在加大。从PPI走势看，国内需求下降，经济下行的势头明显，但CPI却维持高位运行，滞胀特征明显。央行12日晚间宣布，从5月18日起，下调存款准备金率0.5个百分点，央行降准释放出明显的维稳经济增长的意图，尽管处在当前相对纠结的环境。

　　中国需求方面上，富宝铜研究小组对官林镇23家线缆企业的运营情况进行了调研。结果发现，官林镇中小型企业开工率普遍在50%-70%之间，主要受两方面因素拖累：一方面为需求下降较为严重，另一方面为工人要求加薪导致成本有所提高；库存方面，中小线缆企业基本上是零库存，凸显抗风险短板，平均订单量同比减少约在20%左右，仍处在生产困境之中。而年营业额在40亿以上的大型企业开工率在95%附近，因有长期合作的固定客户，订单受市场上整体需求乏力影响较小，只是产量略减少3%左右，不存在大量备库存意愿。总体来看，在全球经济增长乏力和中国需求不振的背景下，线缆企业表现都相对谨慎，预计在2季度难以看到企业大量补库存行动；现货市场将继续受到需求乏力拖累，铜价上涨压力短期内难以得到明显缓解。

　　挤仓压力渐缓解，铜市支撑力度减弱

　　近期市场对于逼空的议论热烈，嘉能可多头和中国空头的战争结果成为市场持续关注的焦点，尽管当前伦铜库存继续下降，现货铜升水高企，注销仓单也处在相对高位；但目前来看，挤仓压力正逐渐缓解。先是有消息称LME在荷兰一港口仓库的交割权被限制，其中多数仓库属于嘉能可，报道称是LME对其控制仓单的警告；并且，上周国内最大型的铜冶炼企业高调宣布将每月出口10万吨铜，库存或将再次转移，而且注销仓单的平稳下降令多头动能减弱。尽管挤仓压力对铜价形成支撑作用，我们认为这种利好作用正在逐渐减弱。

　　后市行情研判

　　富宝资讯铜分析师雷连华认为，尽管中国央行降准短线会提振铜价反弹，但在整体宏观面利空的背景下反弹的高度和持续时间都受到极大的限制，依旧维持中线偏空的操作思路，四月初本人已在相关文章中表示，现货企业较好的库存价位在5.5-5.6万之间；目前沪铜连续考验5.7万一线的支撑，短期或有企稳；但随着挤仓压力的缓解和宏观面风险的逐步释放，中线继续看跌。

　　富宝资讯   基本金属研发部