中国公司债及企业债信用分析周报

中国国际金融有限公司 徐小庆，张莉，姬江帆，许艳，李一硕


　　上周五至目前共公告发行4支企业债,总金额66亿元,其中城投债3支38亿元;3家企业公告发行4支公司债,金额31亿元。本周企业债公司债总发行金额97亿元。

　　企业债中,资质最好的是非城投债沪地产,发行人是上海市政府背景的房地产开发企业,同时承担大量的保障房建设和土地储备开发任务,自身盈利状况良好,但现金流压力大,债务负担大幅上升,尤其是大量长期债务陆续进入到期,短期偿债周转压力大,我们将公司主体评分下调至3-(之前为下属公司的公司债担保,预估主体评分3),债券无担保。

　　3支城投企业债资质相当,盘锦是辽宁省的地级市城投,科发债是四川省地级市绵阳市下属开发区城投,太仓港是江苏省县级市太仓市下辖太仓港区的城投,虽然后两家是区县城投,但在所在的市县地位较为突出,有望获得上级财政支持,综合考虑,3支债券的主体评分都为4-,债券均无担保。

　　公司债中,资质最好的是华新,发行人是具备较强区域市场地位的水泥生产企业,盈利和现金流状况良好,债务负担适中,但投资压力偏大,主体评分维持4+,债券无担保;其次是圣农,发行人近年扩张效益显现,盈利和现金流有明显提升,后续投资压力有望下降,且增发后资本实力明显增强,债务负担下降,主体评分提升一小档至4,债券担保人为发行人控股股东,主要资产和业务都已集中在发行人,担保不再提升债项评分;资质相对较弱的是万家乐债,发行人所在行业竞争激烈,公司盈利较弱,现金流状况不佳,主体评分只有5,债券以已纳入发行人合并范围的有限责任公司股权质押,增信效果有限,未提升债项评分。

　　本周涉及几项评分调整:上海地产集团主体评分由原预估3下调至3-,其担保的09金丰债和09中企债债项评分相应从3下调至3-;圣农主体评分由4-上调至4,其之前发行的短融评分相应上调至4。