申银万国：延续反弹的空间有限

　　盘中特征：

　　周四沪深股市企稳反弹。上证指数收盘2378.89点，上涨32.69点，涨幅1.39%，成交814.6亿元；深成指收盘10079.48点，上涨163.01点，涨幅1.64%，成交640.1亿元。两市成交量较周三放大107.08亿元。行业方面，申万一级行业指数中，交通运输、金融服务和综合等板块领涨。两市有2070只个股上涨，149只平盘，255只个股下跌。三木集团、锦州港等29家个股涨停，个股最大跌幅6.53%。

　　后市研判：

　　周四股市反弹，但缺乏热点，成交欠活跃，显示投资者对后市较谨慎。短线2400点存阻力，延续反弹的空间有限。

　　企稳反弹，但成交欠活跃，60日均线附近遇阻，仍需震荡整固。1)上周公布的4月份经济数据，除CPI之外余者几乎均低于预期，尤其进出口、工业和信贷，反映经济下滑态势严峻，但也终于引来政策出手；在出台预期已淡、银行间资金面相对充裕的情况下，降准直指实体经济，比流动性改善更重要的是政策态度和方向的进一步明确；尽管经济预期暂难向上，但政策托底也将缓解预期的趋向悲观，市场向下空间有限。2)资金面方面，上周银行间利率回落，5月财政存款上缴带来的资金压力仍大，不过降准之后，不排除信贷方面仍将有结构性放松；本周7只新股申购(上周5只)。3)经过连续下挫后，上证指数在半年线及2350点附近获得支撑，银行等权重股引领企稳，温州金改概念卷土重来，但量能仍明显不足，显示投资者依然相对谨慎，60日均线处阻力较大，多空仍将争夺。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。2132点以来的反弹尽管波折却仍延续，底部在抬高：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300、中小板和创业板综指的60日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。3)有望从戴维斯双杀到双改善，关注分子。去年分子向下，分母向上，估值向下；今年我们此前一直寄望于分母，现在看来分母下行已成定势。近期上市公司盈利、PMI和GDP由去年二季度开始的一致向下转为背离，自金融危机以来，中、微观多领先于宏观，我们仍认为中国经济增速将下台阶，但如果季度性的回升好于此前预期，分子的下行态势会否由趋缓转向走平甚至有所企稳？当然这仍需要观察。

　　操作策略：

　　震荡中逢低吸纳，不必过分悲观。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)