申银万国：短期仍将震荡蓄势

　　盘中特征：

　　周一沪深股市高开低收。上证指数收盘2380.72点，下跌14.26点，跌幅0.60%，成交893.6亿元；深成指收盘10093.38点，下跌118.03点，跌幅1.16%，成交754.9亿元。两市成交量较上周五放大178.02亿元。行业方面，申万一级行业指数中，医药生物、餐饮旅游和房地产等板块领涨，食品饮料、有色金属和采掘等板块领跌。两市有898只个股上涨，220只平盘，1360只个股下跌。科学城，海亮股份等15家个股涨停，个股最大跌幅7.90%。

　　后市研判：

　　周一股市高开低收，小幅放量，金融等权重股走弱拖累大盘。短期在2350-2400点区间弱势震荡为主。

　　数据糟糕政策对冲，短期仍将震荡蓄势。上周由于外围市场大跌、周边局势动荡和经济数据大面积低于预期，而至市场一路下探，量能大幅萎缩，尽管周末降准，但市场预期仍不稳，量能若非持续放大，关前仍将震荡蓄势。1)上周公布的4月份经济数据，除CPI之外余者几乎均低于预期，尤其进出口、工业和信贷，反映经济下滑态势严峻，但也终于引来政策出手；在出台预期已淡、银行间资金面相对充裕的情况下，降准直指实体经济，比流动性改善更重要的是政策态度和方向的进一步明确；尽管经济预期暂难向上，但政策托底也将缓解预期的趋向悲观，市场向下空间有限。2)资金面方面，上周银行间利率回落，5月财政存款上缴带来的资金压力仍大，不过降准之后，不排除信贷方面仍将有结构性放松；本周7只新股申购(上周5只)。3)2450点阻力明显，但重心已上移，向下空间有限，短期仍将震荡蓄势。我们多次提示2450点附近的阻力，近期屡屡反弹至此遇阻回落，因此上周的短期调整也在情理之中；权重股疲弱，热点板块退潮，降准有利于市场情绪的提升，但经济担忧犹在，预计市场分歧仍大，短期仍有震荡整固要求，关键在于量能可否配合放大。

　　中期转强趋势在逐步确认，但不宜过分乐观。1)我们仍然维持转型期市场的判断，上半场系统性风险与结构性机会并存，难有大牛市行情。2)短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握，向下向上的能见度是否清晰。2132点以来的反弹尽管波折却仍延续，底部在抬高：一是60日均线，上证综指、深证成指、沪深300、中小板和创业板综指的60日均线均已拐头向上；二是经济虽未见底，但向下预期已反映的较为充分；三是政策方向渐趋明朗。3)有望从戴维斯双杀到双改善，关注分子。去年分子向下，分母向上，估值向下；今年我们此前一直寄望于分母，现在看来分母下行已成定势。近期上市公司盈利、PMI和GDP由去年二季度开始的一致向下转为背离，自金融危机以来，中、微观多领先于宏观，我们仍认为中国经济增速将下台阶，但如果季度性的回升好于此前预期，分子的下行态势会否由趋缓转向走平甚至有所企稳？当然这仍需要观察。

　　操作策略：

　　震荡中逢低吸纳，不必过分悲观。

　　(主持人：李筱璇A0230210070004)