财政破冰值得关注 期指上涨有内因

　　宝城期货 高芸

　　昨日A股一改前期颓势，上证指数上涨1.39%，期指尾盘走平，但是恒生指数尾盘跳水，从小幅上涨改为小幅下跌。

　　板块方面，各板块普遍上涨，券商、保险、交通运输等板块涨幅居前，两市近九成股票上涨。对于昨日A股大幅反弹的原因，市场认为主要是两位央行和证监会两位领导人得讲话、节能等财政补贴的推出、转融通业务的推进以及丽水市即将启动农村金融改革试点等，但我们认为最重要的是财政政策刺激的破冰。

　　周三国务院常务会议研究决定，安排363亿元财政补贴，促进节能家电等产品消费，并实施能效“领跑者”制度，以扩大内需，推动节能减排。其中，安排财政补贴265亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年；安排22亿元支持推广节能灯和LED灯；安排60亿元支持推广1.6升及以下排量节能汽车；安排16亿元支持推广高效电机。

　　根据方正证券的测算，这一轮的补贴363亿元，按照上一轮补贴来看，财政预算是每年200亿，而此次一年就363亿元，按过去的经验来看，相当于12%—13%的补贴率，能拉动3000亿元的额外消费，相当于GDP的0.6%，如果排除挤出效应，那么这个额外的消费可能拉动GDP0.3-0.4个百分点，有助于消费维持在一个较高的水平上。

　　我们认为，这一财政政策的启动至关重要，目前财政政策还处于需要时间落实的“空白”处，反倒是货币政策率先发出积极信号，在房地产调控导致内需不足和欧洲债务危机导致的外需不足的双重压制下，中国经济决策层对其叠加的负面效应估计不足。现在看来货币政策宽松得不及时，但在实体经济需求不足的情况下，货币政策提前宽松化似乎和压制“资产泡沫”的政策主基调违背。实体经济面临的严酷局面已经给决策层充分的警示，从降准时间紧接着经济数据公布就可看出，以后一段时间积极刺激的政策将加快推出。很可能是财政与货币齐放的局面。

　　资金方面，昨日是央行将正式下调存款类金融机构人民币存款准备金率的日子，向市场投放资金达到4300亿，Shibor利率全线走低，均创下自去年7月份以来的最低水平。其中，为7天利率，下降了10.67个基点，报收2.68%。其他各期限利率跌幅较小。整体来看，管理层政策预调微调的效果持续显现，资金价格不断下行。

　　持仓方面，除了移仓因素外，国泰君安多空均有所加仓，净空单有所减少，中证减空加多，两家的净空单处于历史较低水平。

　　操作方面，关注后续财政政策，以及60日线能否站稳，如果能够持续推出相关政策，A股仍有可能走出独立行情。