华安期货：下跌风险释放 锌价有望企稳

　　华安期货金属分析师解双青

　　上周在希腊政治风险以及西班牙银行业危机引领下的欧元区债务危机大规模爆发，欧元录得4个月的新低，推高美元至4个月的新高，加上市场对中国经济前景的悲观预期，在宏观面利空之下，缺乏基本面支撑的沪锌遭到了空头的肆意虐杀，最终难逃一劫，失去15000关键位支撑，直逼去年年底14700-14900平台。不过随时间的推演，本周欧元区风险大肆喧嚣之后将有所弱化，加上中国提出把保经济增长放在更重要的位置，这些或有利于锌价大幅回落之后的企稳；同样盘面锌价低位的买盘积极以及现货面的惜售都将给予锌价底部一定支持。综述，锌价在跌至成本一带后或有望企稳，不过宏观面的弱势将使锌价短期弱势难改。

　　1.经济增长缓慢进行，美元高位之势不变

　　劳工部公布截止5月12日初请失业金人数37.0万，就业数据的持稳或有所缓解就业放缓对美国经济复苏构成的威胁；4月消费零售仅环比增长0.1%，油价的高企以及之前的过快消费或令消费者在4月支出有所谨慎；而且4月谘商会领先指标7个月来首次滑落；5月各地制造业也在经过暖冬之后扩张有所放缓，这些数据或都间接直接都验证了美国经济复苏的放缓。不过公布的4月住宅数据显示美住宅市场正在良性筑底之中，将为美国经济复苏消除一定的障碍；同样4月工业产出的强劲，创一年半的新高，这是制造业良好需求的表现，不失为经济复苏带来一定贡献。综述对于短期美国经济笔者维持前期缓慢复苏判断不变，不过中期随欧元区及其自身增长动能的逐步弱化或面临一定压力。

　　虽然美联储会议纪要中继续保留了QE3选项， 4月CPI亦受油价回落结束了连续3个月的增长之势，但考虑眼前“鹰鸽”的分歧依在，加上通胀仍处于不十分乐观的位置，QE3在六月底OT操作结束之前仍无可能，而欧元区政治经济风险的双双骤增将直接支持美元，即使短期回调需要，但是高位态势不变始终是金属上方一座大山。

　　2.G8峰会难以提振欧元区，西班牙希腊问题犹在

　　希腊的首轮大选在三大党派分歧之下以组阁失败收场，以此引发的退出欧元风险在上周喧嚣于市场之间，欧元因此也是录得了4个月的新低，预期本周在市场大幅消耗这种利空之后，希腊问题对于市场的影响将有所弱化。虽然欧元区各国极力表示希望希腊遵守“撙节计划”留在欧元区，但是他们也纷纷表示不得不为其退出欧元区的可能做好善后工作，希腊极左翼政府的强硬态度以及西班牙银行业的问题仍会令市场较为承压，同样德法领导人分歧难以弥合也可能成为市场担忧的所在。对于G8峰会市场并没有给予过多预期，料不会产生什么实质性经济政策决定，对欧元区的提振也是纸上谈兵罢了。

　　短期欧元区风险在市场已经做出过度反应之后的弱化并不会改变市场的担忧之势，仍旧对金属产生一定的压力；而中期来看西班牙问题、希腊风险的后推以及经济衰退都继续成为做空者继续做空的理由。

　　3.流动性改善无济于补，财政政策是否紧跟其后？

　　上周在央行下调0.5个存准之后，央行开展了3个月期的正回购，本周实现净回笼640亿元，不过从SHIBOR利率走势仍处下降通道之中，显示国内目前资金面并不紧张，流动性偏佳。不过在流动性改善对于经济刺激有限的情况下，本周国务院通过了265亿节能家电补贴政策，那么此举是否意味着后期决策层将会在财政政策面出台更多举措配合货币政策的预调微调呢？目前来看，市场对此反应较为谨慎，担忧仍在国内经济放缓迟迟未见触底迹象。

　　综述，经济放缓导致需求面的短期难以改善继续难以带动工业金属需求，继续成为压制金属的关键因素。不过从中长期来看，政策面若能成功转向保增长，这或将对于金属的底部企稳甚至上行带来一定利好。

　　4.4月全国房价震荡下跌，大幅反弹仍需等待

　　18日，国家统计局发布的4月份70个大中城市住宅销售价格变动情况，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有43个，持平的城市有24个，上涨的城市有3个。70个大中城市中，价格同比下降的城市有46个，比3月份增加了8个。

　　为保地方经济增长，各地政府小动作不断，各方声音此起彼伏值此房地产调控关键时刻，住建部重申：明确调控方向不改，回调仍是主基调，“决不让调控出现反复。”

　　房价的回调在国家调控紧缩不变下延续，而此低迷态势不变，甚至加快放缓的担忧将直接拖累工业金属走势。

　　5.嘉能可收紧全球锌市供应，以获取较高升水

　　据伦敦5月16日消息，商品交易商嘉能可正收紧对全球锌市的控制，该公司将原材料置于难以进入的地区，迫使工业消费者支付较高的现货升水，才能获得实际上供应过剩的锌。

　　LME最新数据显示，新奥尔良交割仓库的锌库存猛增，而该城市远离工业中心，即便在美国也是如此。事实上，自去年底以来，锌库存增幅19.6万吨的逾80%都在新奥尔良，该地区仅仅最近两周就接到约3万吨锌库存，新奥尔良仓库中的锌已占LME总库存的三分之二。

　　若果真如此，或能给予近日大幅回落的锌价带来一定支撑。

　　6.短期沪锌行情展望及操作策略

　　希腊风险的弱化并未改变市场对于欧元区风险的担忧之势，而美元将作为避险在这作用下或继续维持高位强势，而作为金属最大需求国的国内经济触底仍在等待之中，综合来说宏观面的利空预计中短期都难以改观，继续成为压制金属的关键因素。考虑到沪锌大幅下跌之后，做空者在市场消耗大部分利空消息后本周继续向下打压的积极性将会弱化，同样现货市场的稍微坚挺及国内政策面的积极性干预经济或有所支撑，预期沪锌在上周跌至成本一带之后或将企稳，不过受制于宏观面的偏弱，仍将维持弱势盘整不变，14700-15300。中期受制于中国经济放缓未见底及欧洲困扰仍旧难以乐观对待，估计持续承压于16000。

　　操作策略：稳健者日内操作；空单继续建议逢低离场；多单暂且观望为宜，若锌价站稳15000，考虑轻仓短多。