交易型基金周报:市场有望趋稳,关注富国天盈B事件机会

海通证券股份有限公司 单开佳


　　1、A股市场回顾尽管前周末央行的降准行为略超市场预期,但在内忧外困齐齐来袭的局面下,A股市场延续了前周的下跌趋势。截止到5月18日,上证指数收于2344.52点,全周下跌2.11%,深证成指收于9903.09点,下跌3.02%。中盘股和创业板个股表现相对较好,跌幅小于大盘股及中小板个股。中证500指数下跌1.60%,创业板综指下跌1.93%,中证100指数下跌2.31%,中小板综指下跌2.18%。

　　希腊新政府的上台导致欧债危机再起波浪,惠誉再度下调其长期主权信用评级至CCC级,其退出欧元区的概率不断上升,从而引发欧元、大宗商品价格和欧洲股市的连环下跌。由于欧洲与中国外贸关系日渐紧密,欧洲经济的低迷前景无疑使得本已疲弱的国内经济形势雪上加霜,外盘的暴跌更是加重了资本市场投资者的担忧情绪,即使在降准背景之下,A股市场也未走出期望中的反弹行情。从行业表现来看,受需求放缓及国际大宗商品价格下跌的影响,强周期性及资源类行业再度成为市场“重灾区”,采掘、黑色金属、食品饮料、交运设备、建筑建材和有色金属处于跌幅榜的前列。而受油价下跌及家电补贴政策的惠及,交通运输和家用电器行业成为上周市场上不多的亮点。

　　2、交易型基金投资策略:市场有望趋稳关注富国天盈B事件机会本周市场有望趋稳。18日至20日温总理调研期间强调“把稳增长放在更加重要位置”,总理强调货币信贷应平稳适度增长,加大对国家重点项目的投放并尽快启动一批带动性强的项目,意味着货币对经济的支撑力度将增强,财政也会更加积极,以防止经济继续下滑,后期稳增长政策仍可期。海外方面,G8峰会各国领导一致认为经济增长和就业须是首要任务,认同欧元区的重要性并认为希腊应继续留在欧元区,危机干预有助欧债趋稳。短期内利率债的强势行情仍有望延续,不过经过两周以来的急速下行,其收益率已经达到甚至超过前期低点,继续下行的空间相对有限。此外,稳增长政策可期对避险情绪起到抑制作用。对于尚未进场的投资者来说,收益率下行空间相对更大的高等级企业债或许是短期内更好的选择。

　　基于上述预期,本周市场可能会相对趋稳,对于不希望承担过大波动的投资者而言可以持币等待右侧机会,对于长线的投资者而言市场回调的过程中依然可以关注股票型激进类份额或者ETF产品。另外,投资者也可以关注富国天盈B,由于其A端将打开申赎,介于目前银行资金趋松,A端有望获得净申购,进而提升富国天盈B的结构杠杆。

　　3、交易型基金上周业绩回顾传统封基:市场震荡走低,净值全线下跌。上周传统封基整体跌幅基本与前周持平,为1.59%,其中基金科瑞跌幅最深,为2.55%。从二级市场表现看,平均跌幅为1.34%,其中跌幅最大的基金通乾下跌了3%。从折溢价看,由于大多数传统封基二级市场表现强于净值表现,对应大多数传统封基折价有所收窄。经过上周变动,基金丰和折价最大,为18.68%,基金开元折价最低为4.19%。从年化折价回归收益看,基金同益年化折价回归收益率居首位7.04%。当前传统封基以及两只创新封基平均年化折价回归收益以及折价率处于历史中等偏上水平,平均折价率为11.43%,年化折价回归收益为5.72%。

　　封闭式债基:降准效应利好债市,净值价格争创新高。上周受央行降准影响,资金面较为宽裕,市场利率大幅下行,国债企债双双上扬,对应封闭债基净值继续上涨且平均涨幅高达0.77%。从净值看,企债占比较高的易方达岁丰添利涨幅最大,为1.17%。从二级市场看,一改前期涨跌参半所有封闭债基均实现上涨,且平均涨幅高达2.02%,反映出对债市后市的乐观态度。经过上周变动,目前市场上所有债券封基仍全部折价但平均折价幅度大幅缩小,当前平均折价幅度降低至5.37%,其中银华信用折价较小,为2.85%,华泰信用增利折价依然最大,当前折价8.28%。

　　ETF:全线下跌,沪市指数跌幅较浅。上周所有ETF全部下跌,平均跌幅为2.18%。沪市跌幅较小,标的指数为上证系列指数的ETF跌幅较小,如上证180金融、上证龙头和上证380等。深市指数跌幅较大,深成指和深证100跌幅较深而中小板和创业板跌幅略小。从行业看,公用事业、交运、社会服务等跌幅较小,而信息技术、金属非金属等跌幅较深,但ETF没有表现出很强的行业分化表现。

　　分级基金激进类份额:避险情绪引发分级债基再现双轮驱动行情,关注富国天盈开放申赎品种的溢价提升机会。上周分级股基基础份额再度全线飘绿,被动型且标的指数中资源类、食品饮料和机械设备行业占比较高的品种跌幅较大,银华中证内地资源、申万深成指和银华等权90成为典型代表,净值分别下跌3.20%、2.67%和2.45%;主动型品种凭借仓位灵活的优势跌幅较小,即将到期的国投瑞福以及国泰估值和兴全合润的净值跌幅均在1%以内。受杠杆因素的作用,主动型激进份额瑞福进取、兴全合润B和处于无杠杆区间的瑞和小康及瑞和远见的净值跌幅较小,分别下跌1.35%、1.64%和2.12%;高杠杆品种申万进取和银华鑫利再度位居激进份额净值跌幅排名的前2位,分别下跌9.98%和7.43%,由于基础份额表现疲弱,银华鑫瑞的净值跌幅也超过了5%。从二级市场表现来看,低溢价品种相对抗跌,兴全合润B、泰达进取和银华瑞祥的价格跌幅较小,银华鑫利、银华鑫瑞和信诚沪深300B的价格跌幅较大,分别下跌4.66%、4.53%和4.30%,不同的是银华鑫利的价格跌幅明显低于净值跌幅,其他高杠杆品种如银华锐进和申万进取溢价率也有较大幅度提升,表明投资者仍对2350点的支撑点位抱有较大期待。

　　在内忧外困的基本面及货币政策放松的双重影响之下,债券市场成为资金避险情绪的宣泄口,中债总净价指数全周大幅上行0.85%,创下了自2008年12月20日以来的最大单周涨幅。利率产品收益率急速下行的局面再度显现,其表现继续强于信用产品。在债券市场强劲表现的带动下,分级债基也出现了少有的净值上升和折价率缩小的双轮驱动行情。从基础份额净值表现上看,天弘丰利、泰达宏利聚利和天弘添利涨幅居前,分别上升1.08%、1.03%和0.88%;博时裕祥由于重仓个券交投清淡、价格未发生变化,其净值与上周收平,其他涨幅较小的多为受权益资产拖累的偏债型产品,如嘉实多利、中欧鼎利和大成景丰,净值分别上涨0.05%、0.30%和0.31%。受杠杆因素作用,海富通稳进增利B、泰达宏利聚利B和天弘丰利B净值涨幅较大,分别上涨3.34%、3.25%和3.18%;多利进取、博时裕祥B和中欧鼎利B表现较差,净值分别变动-0.18%、-0.09%和0.84%。由于结构杠杆和资金杠杆的双重作用,分级债基激进份额成为债强股弱环境下交易型投资者分享债市行情的最佳工具,因此上周不仅净值涨幅较大,激进份额的溢价率也得到全面提升,泰达宏利聚利B以及上周我们提到的错杀品种天弘添利B的价格表现最好,分别上涨8.80%和7.28%,次新产品金鹰持久回报B、诺德双翼B和偏债型产品中欧鼎利B的表现较为一般,分别上涨0.51%、1.22%和1.50%。

　　需要提醒的是,下周半开放品种富国天盈和天弘丰利将迎来稳健份额开放日,从目前约定利率来看,富国天盈A的约定利率(4.90%/年)吸引力较强,同时近期银行资金面趋松,发行理财产品揽储的动力较弱,因此富国天盈A有望凭借约定收益率的优势获得净申购,进而提升富国天盈B的结构杠杆。鉴于上一开放日富国天盈A受银行理财产品的冲击出现大规模净赎回,其优先份额的申购空间极大,如果达到申购上限,我们测算其实际杠杆将从目前的2.16%大幅提升至3.08%,短期内的折价收敛将提供良好的投资机会,建议保持密切关注。此外,博时裕祥由于重仓国债交投清淡,价格未反映公允价值,相对较高的折价率存在低估的可能,在利率债行情有望延续的前提下,我们看好其短期的价格表现。

　　分级基金稳健类份额:海富通稳进增利A具有相对价值。上周分级股基稳健份额中高息品种表现较好,成交相对活跃的品种中,银华瑞吉、南方新兴消费收益涨幅分别达到1.38%和0.97%,申万收益、银华稳进表现较差,分别下跌0.39%和0.36%。分级债级中交投活跃的多为有到期日品,其中固定利率的汇利A和景丰A在持续上涨后年化持有到期收益率已经降至5.15%和5.17%,我们上周周报中曾提示浦银安盛增利A的利差优势,而其上周价格大幅上涨了1.54%,年化持有到期收益率已经降至6.24%。相对来看,海富通稳进增利A的剩余期限适中,其较为特殊的下行风险正随着基础份额净值上涨而不断降低,6.62%的到期收益率具有不错的相对价值,低风险投资者可以保持关注。

　　4、在发交易型基金提示本周处于募集期的分级基金有4只:景顺长城上证180等权重ETF、金鹰中证500指数分级基金、国联安双佳信用分级债券型基金和招商中证大宗商品指数分级基金。

　　景顺长城上证180等权重ETF标的指数为上证180等权重指数,该指数与上证180指数拥有相同的成份股,不同的是采用等权重加权使得个股与行业权重分布更为均匀。作为指数型基金,该基金主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现,其中投资于标的指数成份股、备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的95%,业绩比较基准为上证180等权重指数收益率。该基金属于指数型股票基金,风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,适合风险承受能力较高的投资者,该基金起始认购期为2012年5月2日,2012年6月6日结束认购。

　　金鹰中证500指数分级基金采用合并募集的方式,场外募集的金鹰中证500份额不进行分拆,场内募集的金鹰中证500份额将按1:1的比例拆分为金鹰中证500A份额和金鹰中证500B份额,两者均将上市交易。两类基金份额的资产合并运作,金鹰中证500B的初始杠杆为2倍。金鹰中证500A的约定收益率为1年期定存利率(税后)+3.5%,按单利计息。在金鹰中证500A应计利息分配后的全部剩余收益归金鹰中证500B享有,亏损以金鹰中证500B的资产净值为限由金鹰中证500B承担。总体上,该基金为股票型基金,属于高风险的证券投资基金品种,其预期收益和预期风险高于债券型基金和货币市场基金。金鹰中证500A为低风险、收益稳定的基金份额,适合风险偏好较弱的投资者;金鹰中证500B为高风险、高收益的基金份额,适合风险承受能力较高的投资者。金鹰中证500指数分级基金的起始认购日为2012年4月23日,结束认购日为2012年5月29日。

　　国联安双佳信用分级债券型基金采用分开募集的方式,运作期为3年,到期后自动转换为债券型LOF产品。双佳A和双佳B的初始规模配比不超过7:3,其中双佳B上市交易。两类基金份额的资产合并运作,双佳B的初始杠杆为为3.33倍。双佳A的约定收益率为1年期定存利率*1.4,按单利计息。在双佳A的应计收益分配后的全部剩余收益归双佳B享有,亏损以双佳B的资产净值为限由双佳B承担。总体上,该基金为债券型基金,属于中风险的证券投资基金品种,其预期收益和预期风险高于货币市场基金但低于股票型基金。双佳A为低风险、收益稳定的基金份额,适合风险偏好较弱的投资者;双佳B为高风险、高收益的基金份额,适合风险承受能力较高的投资者。国联安双佳信用分级债券型基金的起始认购日为2012年5月7日,结束认购日为2012年6月8日。

　　招商中证大宗商品指数分级基金采用合并募集的方式,场外募集的招商中证商品份额不进行分拆,场内募集的招商中证商品份额将按1:1的比例拆分为招商中证商品A份额和招商中证商品B份额,两者均将上市交易。两类基金份额的资产合并运作,招商中证商品B的初始杠杆为2倍。招商中证商品A的约定收益率为1年期定存利率(税后)+3.5%,按单利计息。在招商中证商品A应计利息分配后的全部剩余收益归招商中证商品B享有,亏损以招商中证商品B的资产净值为限由招商中证商品B承担。总体上,该基金为股票型基金,属于高风险的证券投资基金品种,其预期收益和预期风险高于债券型基金和货币市场基金。招商中证商品A为低风险、收益稳定的基金份额,适合风险偏好较弱的投资者;招商中证商品B为高风险、高收益的基金份额,适合风险承受能力较高的投资者。招商中证大宗商品指数分级基金的起始认购日为2012年5月21日,结束认购日为2012年6月21日。