国泰君安国际：广州药业估值不确定 慎炒作

　　事件描述：公司昨天在广州召开“广药王老吉凉茶发展规划＂新闻发布会，主要内容有1)将于6 月初推出“广药版＂红罐王老吉，2)5 年内实现年销售300 亿元，2020年达到600 亿元；3)宣布王老吉凉茶发展规划的“136 发展战略＂(一个目标、三种发展路径和六大发展战略。即“围绕着把王老吉从民族品牌打造成世界品牌这一目标，通过产品经营、资本运营和虚拟创盈三种发展途径，从人才、科技、品牌、资源、标准和国际化六大战略对王老吉进行立体打造＂。)

　　观点评论：广药推出红罐装王老吉的时间表比我们预期的更早，不过我们认为其产能及渠道拓展能力将是其发展的瓶颈。目前中国饮料市场的零售额约为2,000 亿元，以每年增长10%计算，广药5 年内的凉茶销售目标是占据整个市场份额的10%，且约为2011年加多宝红罐凉茶销售额的两倍(加多宝红罐王老吉占中国饮料市场份额的8%~9%)。我们认为广药的目标过高，实现有难度。

　　投资建议：新闻发布会或是广药股价的又一个催化剂。不过基本面上，我们仍须认为王老吉商标实际对其利好影响在于其合资公司的绿盒装王老吉销售的增长。加多宝近期强有力的市场攻势及广药在快销领域经验的匮乏，都使我们对其凉茶前景有所保留。广药集团如何将价值1,080 亿的王老吉商标注入上市公司，也是影响其估值的不确定因素。我们之前的目标价为7.50 港元，评价为收集。建议投资者留意炒作风险。