债券市场周报:基本面政策面多因素共振,利率品种迎来交易性行情

上海浦东发展银行股份有限公司 谈纯集


　　一、 基本面与政策面分析

　　上周债券市场在基本面和政策面经历了一场“风云突变”。欧洲希腊政府换届,反对紧缩政策的左翼党派逐渐占据上风,使得市场对于希腊能否继续履行财政紧缩甚至希腊是否将退出欧元区产生忧虑。国内一系列宏观经济数据发布,无论是经济增长还是货币供应量,绝大部分宏观经济数据均低于预期。周末央行年内第二次降准,松银根、保增长的意味非常明显。对债券市场有利的因素几乎在同一时间云集,利率品种做多的热情已再次被点燃。 我们认为:目前宏观经济面临的主要问题是需求不足,短期宏观经济将在底部反复震荡。长期经济走出底部需要降息。

　　二、市场展望和投资策略

　　我们认为在当前国外欧洲希腊政治方向不明,国内经济不振,货币政策放松等多种因素作用下,利率债有交易性机会。但考虑到经济大幅下行的空间很小,而在当前底部区域上下反复震荡的可能性比较大。因此,长期利率(以10年期国债利率为代表)在3.55%~3.4%之间反复的可能性较大。

　　高评级信用债和利率债类似,也有交易性机会。而中低评级债收益率下行空间不大,在经济底部震荡的时期,信用风险溢价不会拉大,可以更多关注持有期收益。

　　三、人民币公开市场操作情况及资金面分析

　　上周公开市场票据到期300亿,正回购到期720亿,进行逆回购240亿,共投放1260亿元;进行正回购200亿元,逆回购到期650亿元,共回笼850亿元;全周净投放量410亿元。市场资金面比较宽松,隔夜与七天加权平均回购利率均大幅下行。本周公开市场票据与正回购到期将释放500亿元,逆回购到期将回笼240亿元。本周流动性料持续宽松。

　　中国人民银行周六晚间宣布,从本周五(5月18日)起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,为今年以来第二次调降。此次调降相当于释放资金4000-5000亿元,市场流动性将进一步改善。

　　四、人民币债券市场综述

　　上周受到4月工业增加值数据远不及预期以及央行继续开展逆回购操作,资金面持续宽松等多重利好影响,利率债收益率曲线出现较大幅度下行,其中7-10年下行6Bp左右,1年下行10Bp左右。而政策性金融债收益率走势和国债相似,但下行幅度更为明显。 周六央行宣布下调存款准备金率0.5%,这也意味着近2-3个月市场资金面都将处于较为宽松的状态,而利率债及高评级信用债收益率曲线也有望继续陡峭化下行,但长端预计幅度有限。