债券市场周报:市场短期对国内外经济悲观过度,做多动能释放过快

上海浦东发展银行股份有限公司 谈纯集


　　一、 基本面与政策面分析

　　上周在国内和国外基本面利空以及央行降低存款准备金率的共同作用下,无论是利率债还是信用债市场,收益率均大幅下行。现在需要探讨的是,短期内的这么大幅下行,后续还有多少空间?市场是否反应过度?

　　这波债券小牛市,降准在其中的作用其实并不大,背后真正的推动力量是市场对于国内基本面过于乐观预期的纠偏以及希腊政局不确定性造成风险偏好的下降。

　　我们认为目前的收益率走势已经较充分甚至过度反映了国内外基本面的悲观。市场做多的动能释放太快,未来收益率进一步下行的空间不大。 未来短期内需要关注:希腊政治局势的缓和、5月份国内经济数据可能较4月份有所好转。

　　二、市场展望和投资策略

　　鉴于我们对于市场目前处于过度悲观预期的判断,我们认为利率品种中除金融债(特别是国开债)隐含税率尚处于高位,具有一定投资价值外,利率债和高评级信用债的收益率下行空间基本不大。而AA+和AA评级中,2~4年期限的债券进可攻退可守的,相对投资价值较高。

　　三、人民币公开市场操作情况及资金面分析

　　上周公开市场票据到期70亿,正回购到期430亿,共计投放500亿元;进行正回购900亿元,逆回购到期240亿元,共回笼1140亿元;全周净回笼量640亿元。中国人民银行于5月12日晚间宣布,从上周五(5月18日)起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。市场隔夜与七天加权平均回购利率大幅下行,其中隔夜回购利率由前周的2.2858%降至1.8295%,降幅为45个基点;七天回购利率由前周的3.1902%降至2.6918%,降幅为50个基点。本周公开市场票据与正回购到期将释放约120亿元资金,本周流动性料维持宽松,短期资金利率依流动性状况有所波动。

　　四、人民币债券市场综述

　　上周受到央行降准后资金面极度宽松、融资成本极低及希腊可能退出欧元区等影响,外资行做多动力强劲,利率债、信用债收益率曲线继续延续前周走势,大幅度陡峭化下行,债券市场再度迎来一波牛市行情。

　　本周债市收益率可能将趋于平静,并伴有部分交易型机构获利回吐,收益率小幅上行的压力。