等待基本面走向 螺纹震荡筑底仍是主基调

　　摘要：

　　1.螺纹现货价格持续走低

　　2.需求不温不火，螺纹去库存化缓慢

　　3. 港口铁矿石库存维持高位，铁矿石价格小幅走弱

　　4. 欧债危机恶化，系统性风险增加

　　投资建议：                        

　　从基本面上来说， 1、国家的宏观经济调控和对房地产行业的调控仍将坚定进行，螺纹整体大环境仍是弱势；2、经济增长放缓，表明经济降温，螺纹整体有效需求难以改善；3、国家加经济支持力度，加快了财政投资房款速度，并进一步调低存款准备金率，以稳定经济增长；4、螺纹需求旺季不温不火，去库存化缓慢进行加速，库存仍大幅高于去年同期；5、欧债危机重燃，投资者担忧情绪蔓延，美元指数大幅走高，市场系统性风险增加。因此整体上来看，螺纹偏弱的整体基本面未变，现阶段处于复杂而痛苦的去库存化阶段，但国家逐渐出台刺激经济的措施，货币政策放松预期也在增强，应此螺纹不应过分看空，短期难以出现去年大幅下跌的可能性不大，震荡筑底仍是主基调。

　　操作建议：螺纹仍呈现空头走势，但高企的成本仍将会给予螺纹支撑，且近期政府不断出台经济刺激措施，因此投资者不应过分追涨杀跌，短期或将维持低位震荡走势，空单可适当逢低止盈，保护盈利，多头投资者耐心地等待基本面的改善，底部形成后，逢低买入。

　　一、一周要闻回顾

　　1.在经济下行有加速态势的背景下，中央对于保障房的支持力度也有所加强。从5月18日至24日，财政部宣布，近期下达了977亿元的三批专项资金，主要针对廉租房、公租房和棚户区改造三项。分地区来看，东部地区获得166.7亿元、中部地区获得414.2亿元、西部地区获得396.1亿元。

　　2.社科院24日发布《房地产蓝皮书》，预期2012年部分城市具体限购措施可能有所变化。同时，蓝皮书指出，2012年大幅降价可能性小，几乎不存在房价上涨可能性，房地产调控将加大对自主性需求的支持力度，进一步体现差异化、精准化；对首套住房的金融支持力度将加大，对改善性住房需求限制也有可能逐渐松绑。虽然这仅是研究机构的一家之言，但折射出房地产调控的复杂性

　　3.据中原机构统计，2012年前4个月，十大标杆房企的权益购地总金额为189亿元，较去年同期下降63%。从购地和销售的对比情况来看，今年前4个月十大标杆房企权益购地金额与销售金额的比值仅为12%，这一水平是自2008年以来的最低位。

　　4.财政部24日对外宣布，今年中央财政安排979亿元节能减排和可再生能源专项资金，比上年增加251亿元，加上可再生能源电价附加、战略性新兴产业、循环经济、服务业发展资金和中央基建投资中安排的资金，合计将达到1700亿元。

　　5.汇丰今日公布的5月份PMI初值为48.7，不但连续第七个月低于50，更加从4月较贴近分水岭的49.3显著下滑。汇丰表示制造业活动在5月再度出现放缓趋势，主要反映出口订单疲弱，预期当局会出台更积极的宽松措施令经济软着陆。

　　二、基本面分析

　　1.螺纹钢现货价格走势平稳

 

 

　　从上图中可以看出，近一个月螺纹钢现货价格持续走弱，由于受到宏观经济调控的影响，经济增长放缓，下游需求较往年仍显不足，现货价格在旺季的炒作后，价格重回跌势，且下跌趋势并无放缓势头，现货价格已接近今年低点，螺纹整体弱势不变。

　　我们认为，由于政府各部门持续强调地产政策不会放松，限购仍将进行，地产、铁路等固定资产投资增速下滑，银行信贷增速放缓，螺纹整体偏空的大环境未变。但国家缓慢放松货币政策，并同时采取了积极的财政措施，加快了大型项目的审批和拨款速度，但发生实质性作用仍需时间，因此螺纹中期仍将弱势走低，继续探底。

　　2.需求不温不火，螺纹库存缓慢下降

 

 

　　库存统计显示，截至5月18日，螺纹钢社会库存约为712.53万吨，较前周下降了约16.1万吨，消化库存的速度有加快趋势，但速度仍低于2011年。现阶段，我国螺纹钢库存较2011年同期高130万吨，需求的低迷，产能的旺盛，使得螺纹库存维持高位，压制螺纹上涨。我们认为钢铁行业处于关键的调整期，螺纹钢的去库存化必将是一个持续而缓慢的过程，短期难以有效消除库存压力，因此螺纹螺纹的疲软走势或仍将持续。

　　3.港口库存维持高位，铁矿石价格缓慢走弱

 

 

 

　　在从上面一系列图中我们可以看出，在近一个月中，铁矿石港口库存仍维持高位，高企的库存给铁矿石价格带来的压力，价格在钢铁行业低迷和高库存的压力下逐渐走弱，近期出现了缓慢下跌的走势。

　　近期，中国铁矿石现货交易平台正式运行，铁矿石定价迎来新的机制，但参加的企业仍较谨慎，处于适应阶段，成交及其清淡，平台的定价作用仍有限，但该平台将促进铁矿石市场化定价的预期，在现阶段钢铁行业的寒冬之中，铁矿石价格呈现走弱态势。

　　虽然铁矿石价格有走弱趋势，但整体仍维持高位，大幅下跌的可能性不大，成本的逐渐回落难以有效改善钢铁企业的盈利状况，因此将会给予螺纹一定的支撑，螺纹难以出现急跌的行情，低位震荡或仍是主要基调。

　　三、 持仓分析

 

 

　　近一个月，主力合约1210破位下跌，持续探底，积弱的螺纹基本面打开了螺纹调整的空间，在持续的回调走势中，螺纹持仓不断增加。

　　在大幅的下跌后，螺纹1210合约前20多空持仓逐渐平衡，市场重新回到了多空对峙的状态，短期将难以有效走出趋势性行情，因此投资者不能过分看空。

　　整体来看，破位下跌，重回4000起涨点，但近期多空呈现对峙走势，短期价格难以出现趋势性行情，表明下方支撑较强，空头投资者短期不能过分看空，空单应注意止盈离场。

　　四、 市场热点分析

　　1.经济增速下滑，总需求不足，钢铁行业低迷

 

　　上图中我们可以看出，我国的GDP增速正在逐渐下滑，线仍处于下滑通道之中，国家的宏观经济调控和经济软着陆压制我国的总需求，钢铁行业作为重要的基础行业因需求不足受到打压。

 

　　上图可以明确的反应出我国固定资产投资的逐渐下降，从2009年国家出台四万亿经济刺激计划之后，固定资产投资迅速增加，增速也达到了历史最高水平，但此后随着国家对宏观经济的调控和经济结构的调整转型，固定资产投资下降，增速逐渐放缓，从而建筑用钢需求不去，钢铁价格承压。

 

　　汽车行业也是钢铁行业的重要下游需求，但在2009年经济刺激计划之后，汽车产量同比增速逐渐放缓，现处于历史低位，产量的增速放缓，表明经济正逐渐软着陆。

 

　　船舶行业产量也逐渐会落，增速逐渐下滑，钢铁需求不足。

　　从以上的一系列数据中，我们可以看出，经济增速的放缓，各主要行业的产量增速均有一定幅度的回落，总需求不足抑制钢铁需求，钢材价格整体弱势环境仍未改变。

　　2、政府进行调控的同时，逐渐加强了对经济的扶持力度

　　国务院近期频繁出台相关措施以稳定经济增长，在逐渐下调存款准备金率的同时，增加了财政的支持力度，以稳定经济增长。2012年5月13日，央行宣布下调存款准备金率；5月24日，今年中央财政安排979亿元节能减排和可再生能源专项资金；5月24日，财政部近期已会同住房城乡建设部下达了2012年中央补助公共租赁住房专项资金660亿元；此外发改委同时加快了重大项目审批和拨款步伐，国家一系列积极的财政措施直接刺社会总需求，稳定经济增长，但这些措施发挥作用仍需要时间，因此短期经济难有大起色，缓慢软着陆或仍是主要基调。

　　3、欧洲债务危机是市场的不确定性因素

　　希腊问题在近期再次成为了市场焦点，因投资者担忧希腊退出欧元区，市场恐慌情绪逐渐蔓延，美元指数突破了1年以来的高点，强势美元将压制大宗商品走势。在恐慌情绪和强势美元的共同作用下，大宗商品整体走势不容乐观。我们认为，由于希腊的大选在6月17日，美联储的议息会议在6月20日公布结果，因此在此之前市场难以出现单边行情走势，市场或维持现有的低位震荡走势。投资者短期不能追涨杀跌，应密切关注以上两个重要事件，耐心等待重大消息出台后，等待市场的趋势性行情。

　　综上所述，我国经济增速放缓导致总需求不足，钢材价格整体弱势不变，但国家持续出台稳定经济增长的计划，短期下跌空间有限，因此螺纹获奖维持低位震荡走势。此外国际金融市场仍存不缺定性，投资者应密切关注欧债和美国议息会议的结果。

　　四、市场观点及投资建议

　　从基本面上来说， 1、国家的宏观经济调控和对房地产行业的调控仍将坚定进行，螺纹整体大环境仍是弱势；2、经济增长放缓，表明经济降温，螺纹整体有效需求难以改善；3、国家加经济支持力度，加快了财政投资房款速度，并进一步调低存款准备金率，以稳定经济增长；4、螺纹需求旺季不温不火，去库存化缓慢进行加速，库存仍大幅高于去年同期；5、欧债危机重燃，投资者担忧情绪蔓延，美元指数大幅走高，市场系统性风险增加。因此整体上来看，螺纹偏弱的整体基本面未变，现阶段处于复杂而痛苦的去库存化阶段，但国家逐渐出台刺激经济的措施，货币政策放松预期也在增强，应此螺纹不应过分看空，短期难以出现去年大幅下跌的可能性不大，震荡筑底仍是主基调。

　　操作建议：螺纹仍呈现空头走势，但高企的成本仍将会给予螺纹支撑，且近期政府不断出台经济刺激措施，因此投资者不应过分追涨杀跌，短期或将维持低位震荡走势，空单可适当逢低止盈，保护盈利，多头投资者耐心地等待基本面的改善，底部形成后，逢低买入。

　　北方期货   喻松