新债定价分析:中票信用分析周报

国泰君安证券股份有限公司 黄纪亮


　　本周公告发行中票9只,计划融资额78.5亿元,我们分别对相关中票进行信用分析。

　　产业债AAA级的有12中航发MTN1,发行主体为央企下属的国企,控股股东中航工业在中国军用航空领域处于绝对垄断地位,公司作为其发动机业务整合平台,战略重要性较高,公司拥有3家上市子公司,资本市场融资渠道畅通,但军工客户付款周期长,公司现金流有压力,给予3+评分。

　　产业债AA级的有12鸿达MTN1、12川华西MTN1、12南报MTN1、12有研院MTN1、12武国资MTN1。其中,12武国资MTN1资质较好,发行主体为武汉国有企业,也是湖北最早的国有资本营运机构,政府支持力度较强,公司从事商业零售,区域市场竞争力较强,下属3家上市公司,融资较畅通,但行业竞争激烈,3家子公司也面临同业竞争,此外公司未来资本支出压力较大,给予3-评分。

　　城投债有12兴市MTN1、12邯郸交通MTN1、12渝能源MTN1。其中,12渝能源MTN1资质较好,发行主体为重庆最主要的能源投资平台,政府补贴、税收优惠等支持力度较强,公司区域竞争优势明显,是重庆市最大的煤炭生产企业,民用天然气输配业务占有重庆市场的80%,参控股电厂的总装机容量占重庆市装机容量的70%,但受资源禀赋限制,公司煤炭开采成本较高,加之电煤价格受管制,制约了公司煤炭板块的盈利能力,给予3-评分。