5月PMI评论:政策效果下降,“再库存”不可持续

广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　5月份中采PMI 为50.4,相比4月份环比大幅下降2.9个百分点(与我们在5月28日债券策略周报中的预测一致),回落的幅度大幅高于市场预期:(1)从PMI 角度来看,经济增速放缓的信号越来越明显,需求、生产、库存、就业都出现了放缓迹象。

　　(2)中采PMI 的回落,意味着前期政策预调微调的边际效果开始大幅减弱,后期与汇丰PMI 走向一致并且继续回落至50以下的可能性很大。

　　(3)受到短期政策扰动影响,企业预期变化,产成品库存有上升,但是除非未来出现需求大幅回升,否则后期仍可能继续去库存,“再库存”不可持续。

　　(4)供需缺口出现大幅的回落,考虑到5月份原材料价格也出现回落,预计工业品价格环比增速可能有一定幅度缩窄。

　　5月份的PMI 数据进一步验证了我们关于经济增长的判断,“弱需求,高库存”的宏观经济状况并未改变,而且反映出前期政策调整边际效果在减弱,经济放缓的信号越来越明显。除非更大规模的刺激政策出台,否则去库存仍然会抑制未来1~2个季度的经济增速。