豆粕短期反弹有望延续 趋势性空单尚不宜介入

　　一周行情回顾

　　上周，M1209合约上涨45元/吨，M1301合约上涨47元/吨。主力1301合约上周开于3242元/吨，最高价行至3304元/吨，最低下探3217元/吨，收于3223元/吨。上周主力合约成交量较前一周有所下降，但仍高达878万手，持仓量与前一周基本持平。连豆粕上周跟随美盘呈先扬后抑，冲高回落走势。上周一期价大幅上涨2.45%，创5周以来新高。之后，多头主力逐渐趋于谨慎，中粮、永安和国投等主力按仓不动，导致空头在周三、周四主宰市场，期价下跌至60日均线下方，但成交未曾有效放大。周五，希腊大选日终于即将到来，多头乘空头犹豫之际乘机回补前日跳空缺口，最终期价上依20日均线收于3264元/吨。

　　美豆上周呈近弱远强格局，代表基金滚月移仓效应开始显现。近月07合约在基本面无实质性利多的情况下，终究未能冲破1450一线阻力，终止了延续一周的反弹走势，振荡下行。远月11月合约依托布林通道中规，周五小幅收阳。美豆粕合约跟随近月美豆走势，虽然在周二创出三年来新高，但受多头获利平仓影响，上周整体下跌近5%。

　　目前国际宏观面是关键

　　宏观经济因素在上周美国农业部报告发布后，已成为影响上周和本周国内外豆类期价走势的关键。全球经济下滑与各国政府在救世和提振本国经济方面的博弈过程也使豆类市场暂时迷失了方向。尤其是在上周末，希腊大选结果的不确定性，不但对市场买盘情绪形成强有力的压制，也对市场卖盘制造了不同寻常的牵制。连盘豆粕在周五尾盘近10分钟之内的多空急速离场状态形象的证明了目前国际宏观面的不确定性对国内商品市场的影响。在多空双方来看，隔夜风险巨大，已经成为市场共识。

　　需要提及的是，国际宏观面的系统性风险仍将长期存在，即便希腊问题得以解决，西班牙和意大利的债务危机，加上国际评级机构的火上浇油，工业品市场整体走势偏弱，农产品市场相对偏强的格局中期仍将持续。

　　北美作物带气象预报变化无常，但未来气候整体偏干

　　美国GFS模型降低了美国未来一周中西部大部分地区降水总量。有意义的降水仅局限在北部平原和中西部西北部，中部和东部作物带土壤湿度减少。长远模型显示，6月23日后完全干旱，但并无极度高温，但气温有高出正常的趋势。前期受干旱天气影响，美国新作大豆优良率预测值较上一周预估值下降近5%，降至60%，颇令市场感到意外。近期天气变化频繁，气象学家对于未来美国中西部作物带干旱天气的严重程度各执一词，给市场带来了一定的波动，未来一旦宏观面有所明朗，气候状况可在短期内指导市场走向，需要密切关注。

　　此外值得一提的是，市场较为认同未来两周内美国中西部作物带地区处于较为严重的缺水状态，而此时正是玉米的授粉期，干旱对玉米产量影响加重。密切关注，基金是否有购买玉米合约，减少美豆净多头寸的可能。

　　CBOT美豆投机基金短期净多加仓

　　由于前一周美国农业部月度供需报告尚未出台，而市场预期偏多，国际宏观面暂时处于真空期，美豆基金净多小幅回升。截至6月12日报告显示，商品基金在CBOT大豆期货上持有233926手净多单，比前一周增加了20230手。豆油期货上的基金净空小幅减少至20885手，减少1673手，豆粕期货上基金持有净多单81968手，比一周前增加7362手。

　　CFTC豆类期货商品基金净多动向

　　商品基金豆类期货上净多在前一周有一定反弹，其主要原因是：一方面美国农业部报告预期偏多，加之近期北美作物带干旱天气已经开始影响新季作物生长，另一方面欧洲债务危机上周处于消息真空期，给了商品基金调整仓位拉高价格的机会。需谨防，基金借用美元走弱，气候和利多报告等因素，短期迅速拉高期价来抵消自身未来获利了结所造成的冲击成本的可能。上周末临近希腊大选，基金再次抛售多单，周四卖出大豆7000手，周五继续卖出6000手。因此目前虽尚不能断言商品基金正在离场，但市场目前犹豫不决的氛围与美豆期货基金持仓的历史高位存在一定的矛盾。后市，投资者应配合美豆基本面和天气的预期变化时刻关注美豆期货持仓状况，继续跟踪基金动向。

　　油厂继续挺价，需求有所回暖

　　上周初，美豆期价继续大幅走高，油厂继续挺价策略。今年5月以来，美豆期价回落，国内豆粕现货和豆油现货价格跟盘大幅下挫，油厂压榨利润持续驻留亏损区间，进口大豆压榨利润已接近负200的非正常低位。由于豆油价格受国际油脂价格疲软拖累和国家宏观调控限制，油厂坚持以对豆粕现货的挺价策略来减缓大豆压榨亏损空间的扩大。基本面上，鸡蛋价格目前已受到控制，但前期的涨价已在一定程度上刺激了豆粕的下游需求。6月上旬开始，全国范围内生猪养殖继续亏损，导致养殖总量虽然偏高，但仔猪补栏形式未见改观，因此市场认为，豆粕近月需求稳定，远月需求堪忧，但中期来看，补栏不积极必然会造成后期猪源紧张的局面，料9月后豆粕消费将转好。水产养殖行业进入旺季，目前国际鱼粉市场价格高企，水产饲料中豆粕对鱼粉的替代进一步加大，三大养殖行业分支对豆粕价格后期都偏利多。虽然就上周现货市场的成交情况来看，终端饲料厂商仍然认为现货价格偏高，导致市场成交清淡，但总体上讲，豆粕现货价格短期内仍旧易涨难跌，粕强油弱的格局短期仍将持续。

　　技术分析

　　上周，M1301合约期价先扬后抑，上攻3300一线受阻，在前期主下降通道上沿和整数关口双重阻力下未能有效突破，期价回落至近四周的短期上升通道下沿后企稳。目前期价仍处于布林通道上规区域，整体走势依旧偏强，但市场若无较大利好消息指引，则上升空间已经收窄，后期3290一线将是强阻力位。若宏观面出现重大利空，则期价将离开短期上升通道，往下方3180一线寻找支撑。

　　操作上建议多单减持，空头暂时观望。目前豆粕技术面仍旧偏强，因此趋势性空单尚不宜介入。鉴于粕强油弱格局短期仍将保持，前期买粕卖油套利可继续持有，但笔者认为，这一格局正有转换的趋势，建议套利仓位重者应适量减持。