金利丰证券：中电信盈利估值正面

　　中电信 (728)

　　买入价︰3.5元

　　目标价：4元

　　止蚀位︰3.3元

　　中电信(728)的优惠套餐主要吸引低端用户，同时可扩大3G网络，额外的流量及语音数据用量则可提升整体ARPU，有助收入增长。惟低价套餐能否显著增加3G的新增用户量，则需要留意5月份的营运数据。集团4月份3G新增用户净增201万，连续两个月放缓，而4月3G累计用户增至4,556万。如果以净增移动电话用户1,204万的情况来看，料今年可实现全年净增3,600万移动电话用户的目标。近年集团移动数据业务增长强劲，首季移动终端销售收入快速增长80.7%至56.41亿元(人民币，下同)，预计今年底移动电话的数据业务收入将超越话音收入。

　　移动服务收入快速增长导致CDMA网络容量租赁费提升，网络运营及支撑成本的增幅更高于收入增幅。去年CDMA网络容量租赁费增42.7%至190.1亿元。为了避免CDMA网络容量租赁费，集团维持年底前完成收购CDMA网络资产的计划不变，目前该项资产估值约为1,000亿元，相信对盈利有正面贡献。