固定收益研究/信用债周报(短融中票):短融风险上升,中票机会犹存

宏源证券股份有限公司 武洪波，李坤阳


　　从供给上看,中票的供给不会突然放大,甚至有放缓的趋势。中票的发行主体受限于净资产40%的限额,终端需求疲弱,企业盈利下降,投资意愿也下降,不但有去库存的压力,也有去杠杆的压力。从价格上来看,目前中票一级市场发行利率和贷款利率之差位于历史均值微微偏下,所以中长期贷款和中票之间的替代效应将导致中票的发行可能被银行贷款分流一部分。

　　估值上,推荐中票低等级短久期品种,尤其是AA 和AA-3 年期作为交易对象;高等级长久期为配臵对象。