债券市场2012年下半年投资策略报告:货币政策预期宽松,债券牛市继续

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　今年上半年收益率变动大致分成3部分,年初由于风险偏好上升,债券收益率向上,3-4月当冲击结束债券收益率振荡,5-6月受央行降准和降息刺激收益率大幅下降。

　　我们目前经济看不到复苏的迹象,一般来说经济体或者启动金融地产周期或者启动朱格拉周期,从目前时点看,这两个周期可能会叠加向下,经济增速长期低迷的概率非常大,经济萧条对债券构成利好因素。

　　通货膨胀因素是近两年债券市场的最大麻烦,我们虽然还不能完全肯定这个影响因素会消失,但至少未来一个季度对债券市场不会构成威胁,通货膨胀持续下降的可能性也在变大,这个无疑对债券市场构成非常大的利好。

　　今年央行下调了两次存款准备金率,降了一次基准利率,宽松货币政策的预期越来越强,我们判断未来持续降准是大概率,降息应该也不止就一次,这些都是未来债券收益率下行的直接动因。

　　受到欧债危机持续恶化的影响,全球风险类资产的价格都在下跌,黄金创出阶段性新高,美债和欧债主权债务的到期收益率继续创下新低,大宗商品期货指数CRB暴跌,这些都有利于收益率曲线的进一步下行。

　　去年资金面异常紧张,紧张背后可能是准备金处于令人恐怖的高、负利率引起脱媒和热钱外流三个因素共同构成,目前三个因素都在好转,从资金面上看,今年债券市场比去年要好很多。

　　最后,我们判断债券市场的牛市会继续,债券市场最大的利空因素可能来自于债券市场本身,目前债券的到期收益率偏低,不具备安全边际。