西南证券固定收益周报

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　　信贷数据和外贸数据的利好缓解了市场对经济的担忧,企稳的声音又起,这一因素叠加前期跌幅过猛,本周债券收益率略有反弹。央行净投放360亿资金,正回购450亿,28天和91天发行利率分别下行5bp和9bp,没有票据发行。交易商协会的指导发行利率在上周降息的推动下普遍以两位数速度下行,短期限下行幅度最大,各评级均下行30bp以上。7年期和10年期的发行利率变化很小。人民币短端掉期利率区间震荡,长端利率明显下行,受到欧债危机的影响,掉期利率还存在下行空间。本周债券发行量基本和上周持平。国债发行较上周减少200亿,但是同时又206亿的地方政府债发行,金融债发行较上周减少500亿,单周发行量是年内的低位;企业债发行量依然没有超过三位数,短融较上周发行量继续缩减,超短融发行量增加2/3,中期票据发行量较上周的低点增加了3倍。单周成交量基本和上周持平,国债成交基本和上周持平,金融债成交量增加500亿左右,企业债成交回落300亿,短融成交量回落近200亿,中期票据成交基本和上周持平,公司债成交量较上周增加了1/3。 10年期国债收益率略有上行,本周回升了6bp至3.40%附近。政策性金融债收益率反弹幅度较小,平均幅度在4bp左右,因而和国债的相应利差出现明显回落。1年期央票收益率反弹13bp,是今年以来出现的第一波反弹。利率产品的收益率曲线在短端下行的动力下略有陡峭化。由于利差保护空间不同,中高评级短融(包括超AAA,AAA,铁道和AA+)收益率出现13Bp以上的反弹,AA评级的收益率几乎未动,低平级收益率甚至出现下行。中高评级的中票收益率跟随利率产品反弹,中低评级基本持平震荡,因而和国债的相应利差明显缩小。目前中期票据和国债的利差已经回落至4年来的平均水平以下,利差保护空间逐渐被消耗,这也是市场出现反弹和犹豫的原因之一。受到发行数量少的影响,本周企业债收益率持平,高评级和低评级债券和国债的相应利差已经回落到4年来的平均水平。由于年内涨幅较大,近期市场对企业债持观望态度。 新西兰维持基准利率2.5%不变。穆迪本周调降西班牙展望评级调为负面,主权评级下调至Baa3。欧盟对西班牙的援助贷款引发其他欧元区国家的不满,市场担心其他国家也会要求欧盟提供类似的援助,欧债危机逐步演化为政治危机,因而欧元区经济前景暗淡,长期调整不可避免。美国5月零售销售连续第二个月下降,较上月下行了0.2%,PPI降幅为三年来最大,下行1%,主要是原油价格下跌。在此数据的影响下,市场普遍认为美联储的QE3不可避免。美元指数11号大幅走高,随后3天逐日下跌,主要原因是通胀预期下降,市场对QE3预期较强。黄金在希腊大选和美国经济数据走弱的双重影响下本周连续走高。油价本周基本在98美元附近窄幅波动,OPEC会议前石油价格持续走弱。