金利丰证券：买入越秀房托 目标价3.9港元

　　越秀房托 (405)

　　买入价︰3.5元

　　目标价：3.9元

　　止蚀位︰3.4元

　　越秀房托(405)现时的物业组合主要位于广州，受惠于区内持续改善的营商环境，去年整体出租率继续上升至99.25%。集团不断为物业进行资产升值及改造，白马大厦仍为主要收入来源，该物业去年收入升11%至3.065亿元(人民币，下同)，其余物业收入增幅介乎0.6%至6%，可见物业大幅增长空间有限。

　　早前集团以对应物业作价为134.4亿元，向越秀地产(123)收购广州国际金融中心项目，使物业组合从批发零售组合转型至多元化。不过，由于项目仍处于初步营运，写字楼目前出租率仅54%，酒店和服务式公寓等将于7月投入营运，预期有待全面营运后，才带来显著收益。交易完成后，总资产大幅增加两倍至230.95亿元。集团将向越秀地产及独立第三方配售基金单位作为收购代价之一。虽然增发基金单位可增加市场流通量，有助提高成交量及估值，但是其摊薄效应导致每基金分派将减少1.8仙，故特别安排分派每基金单位6.35仙予股东。