国浩资本：趁弱势买入联想 目标价7.4港元

　　趁弱势买入联想(992, $6.68)

　　于台湾传媒报导联想将全量出货量目标由按年升20-25%下调至15%后，公司股价于两个交易日内下跌10.5%。评论： 联想管理层已就报导作出两点澄清。首先，公司未有调整五月底分析员会议时给出的指引。其次，管理层重申全年营业额按年升幅为10-20%不变。值得留意的是，分析员普遍预期公司的营业额按年升幅为17%，未有分析员于上述报导后调整预测。本行维持营业额预测于管理层指引范围内，不过，投资者应留意最近联想的竞争对手戴尔下调了全年营业额升幅。加上微软可能于下半财年推出Surface，联想的目标巿场竞争渐趋激烈。这些新近冒起的威胁尚未足以摧毁联想的增长前景，毕竟公司2013年财年的增长动力很大程度建基于国内内陆巿场的发展。这些新巿场尚有巨大的渗透空间，而更重要的是联想在这些偏远城巿的销售网络并非其外国品牌对手可以比拟的。

　　目前股价相当于14.5倍的2013财年市盈率，与恒生指数9.7倍市盈率相比估值略显偏高。然而本行认为公司的全球市场份额将持续提升，因此值得享有估值溢价。预计2013财年收入增长15.6%，营业利润率为2.2%，每股盈利增长29%至0.059美元(0.46港元)。维持买入评级，6个月目标价为7.4元，大致相当于16倍的2013财年市盈率(处于预测市盈率历史水平的高端)。如果毛利率超预期导致下一季度的业绩继续强劲(预计8月末公布)，将成为刺激股价上涨的催化剂。