国元香港：维持珠江钢管买入评级

　　珠江钢管(1983 hk)

　　投资要点：

　　产能逐步释放：

　　公司目前拥有直缝埋弧焊管、电阻焊钢管和基建管生产线共6条，总的设计产能175万吨。其中四条位于番禺厂房，为UOE生产线(产能40万吨)、JCOE生产线(产能30万吨)、电阻焊管生产线(产能15万吨)，基建管生产线(30万吨)，一条位于江阴市，为JCOE生产线(产能30万吨)，另外公司于珠海分建立的30万吨LSAW(JCOE工艺)已于2012年二季度末投产，预计能为2012年完成6-7万吨订单，产生5-6亿元人民币的收入。预计公司于连云港的产能为36万吨SSAW和产能为30万吨LSAW(COE工艺)分别于2012年三季度和四季度投产。珠海二期的30万吨SSAW将于2013年一季度投产，中东合资公司30万吨的LSAW(JCOE工艺)将于2013年中期投产。

　　珠海生产基地区域优势明显：

　　公司在珠海生产基地有两块土地，其中一块占地面积为13.5万平米，设计两条生产线，分别为30万吨的LSAW和30万吨的SSAW，其中LSAW生产线已于2012年6月底投产，约有300工人。另外一块土地占地面积为55万平米，紧挨中海油珠海生产基地，目前处于地基建设阶段，具有较为明显的地域优势。

　　预计2012年增长低于年初预期，维持买入评级：

　　预计2012年上半年公司的钢管交货量同比相当，增长不明显，预计2012年销量增长主要来自于珠海一期项目投产带来的产能释放，但总体销量增长低于我们的年初预期，预计2012年公司的eps约为0.34港元，我们维持买入评级，对应目标价为2.75港元，为2012年8.16倍PE，较现价还有22.2%的上涨空间。