王晓莹：家电板块三季度平淡 看好四季度

国金证券家电研究员王晓莹。（新浪财经 贾景涛 摄）

　　新浪财经讯 国金证券2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。上图为国金证券家电研究员王晓莹在会上发表演讲。王晓莹表示，我们觉得三季度家电板块是比较平淡，四季度是看好的。

　　以下为王晓莹演讲实录：

　　王晓莹：大家好！在我之后还有一位精彩报告，所以我主要把我策略观点跟大家综述一下。我们的标题其实已经把我们整个时间点上面的看法已经阐述了，我们跟电子可能不一样，我们觉得三季度家电是比较平淡，如果说滞胀或者市场有所调整的话，四季度是看好的。大家可能对家电总是有一个看法，增长速度是在放缓，所以没有泰达的机会，实际上今年以来，还是有超额收益的。这个也是跟我们家电虽然量增长不快，但是企业的竞争力非常强，而且质还是在上升，也就是盈利能力还是在上升有关系。刚才程兵这样一段视频我也很高兴，智能载体都是家用电器，明天我们也有智能生活论坛在这里做一个小小的宣传，大家感兴趣的话，明天会有更多的内容。

　　中报其实还是有不错的公司的，所以在最近一两个月当中，中报前我们会主要推荐中报业绩好的公司，家电里面一个是赵式股份，中报预计40到70，我们预计60到65之间。第二个就是老板电器，预计30到35之间，现在估值水平是18倍。第三是格力电器，现在估值很便宜，才10倍的水平。整个三季度，七月份其实是看天吃饭的行情，昨天可以看到华东地区非常热以后，格力股价就有非常明显的上涨。气候不好的话，反之就是相反的。九月是洗衣机出货旺季。因为利润增长，三季度会回升，四季度的话，像空调行业会有25%反弹性的增长。这是我们四季度机会更大的原因。另外地产二月份开始成交量就开始放大过程当中，而且下半年可能会持续，这一块对于家电影响一般来说是滞后半年的，这个一般来讲在八九月份到第四季度逐渐显现出来，目前期待的补贴政策都已经出来了，从6月1号开始节能家电补贴也是逐渐效果体现。四季度随着整个需求好转，补贴政策我们一致认为谈不上雪中送炭，但是它可以锦上添花，到时候对行业销量以及利润，因为到第四季度会看到上市公司补贴收入的兑现。可以收到补贴，这样对盈利也是有好转的。另外家电这边还会感受到一个比较不错的一点，是原材料价格，因为从今年上半年来看，大宗材料，我们认为跟家电相关的大宗材料我们做了一个测算，综合成本比去年同期下降10%。但是家电同期成本没有上涨，但是空调上涨了8%左右。10%几个成本售价剪刀差，就是企业盈利。我们认为这样一个剪刀差，在全球经济不好的情况下，其实有希望持续到去年年底，虽然剪刀差会缩小，但是依然存在。虽然量增长不快，企业盈利相比其他很多行业来说还是相当不错的原因。

　　我们在对于整个全年的判断，刚才讲更多的是第三季度，对于全年的看法，这一次中期策略里除了下调电视机的测算，年初我们预计是8%的增长，现在可能下降到0增长以外，其他增速不变。出口增速普遍上调了，虽然说海外情况不好，但是家电全球产能转移以及新兴市场对中国家电的进口，其实增速都是比我们预期好。除了空调去年比较高，从负5上调到负1以外，其他都是正增长，这都是不错的地方。政策已经讲过了，竞争格局很简单，就是一句话，我们相信今天和未来都是这样的特点，强者越强，这是家电龙头公司很强的竞争力是有关系的。现在主要在空调上面体现得非常明显，我相信在未来冰箱、洗衣机，甚至以后在电视机等消费电子属性较强的行业也会出现这样的情况。整个下半年，全年预计增速15%以上的公司是接近50%左右，老板电器还是保持30%到35%的增速，格力还是20到25%的增速，上下半年是差不多的。海尔和美的是15%以上。下半年有该是的就是美的和海尔，下半年会有更好的上升，另外还有苏泊尔、华电。

　　我们总的感觉，目前家电行业投资情绪还是比较中性，上半年大家期待的政策已经出完了，另外一方面，因为前期空调股在家电里面因素是最大的，因为天气因素，终端零售没有企业发货情况来得好，大家对于行业下半年持续增长产生一定的担心，担心库存会变大，所以现在大家没有太高的期待，这个对于家电表现反而是有好处的。我们认为总结一下认为三季度可能一方面是跟我们刚刚讲到增速比较平淡有关系。企业中报比较好的公司以外，其他公司中报一般，预计也是要到中报结束，这样已经接近4季度了，会有比较好的体现。另外我们想强调，因为家电估值弹性相对其他周期性行业来讲，是比较小的。在消费品行业里面还是比较小的。所以我们建议市场担心的时候去增持，乐观的时候就不要紧一步追涨。因为估值空间也就是每年在10倍到12倍区间中变化。从各股来讲，中报前我们主要推荐格力电器、赵式股份、老板电器，一个是增速高，第二是估值的增速，基本上PE在0.5以下，又安全又不错的投资标地。这三个公司下半年也会做持续的推荐。除了这三个公司以外，还建议大家关注两类公司，一类是配置价值非常高，两个特点，一个是股指特别比较便宜，竞争力持续上升的，一个是青岛海尔和海星电器。另外基本面触底的看未来半年甚至一年的比较大的空间的机会，但是这些企业可能目前现在自身的调整期或者行业低靡期，像这样的公司有三个，一个是华帝股份、美的电器苏泊尔。美的是做战略调整，不多说。苏泊尔是白马公司，目前是处于下降当中，占30%的出口业务，主要是欧洲出口，过去利润率非常高，今年因为欧洲形式一般，所以对业绩增长造成比较大的压力，未来随着国内和欧洲经济复苏，未来还是具备业绩弹性的。华帝股份主要强调估值便宜。同时具备低估值和低市值的上市公司不多，一旦有一些业绩改善，我觉得估值弹性也比较大，大家可以重点关注一下。另外家电这边两个主题投资机会，一个是智能电子主题，明天可以具体讲，第二是保障房。最受益的子版块是厨卫电器，一个是老板电器和华帝股份。唯一需要提示风险是两个，一个是天气，天气是不敢赌的因素。家电有的时候因为房地产产生担心，有的时候补贴政策退出产生担心家电家电还是消费品，最关键还是整个经济形势，如果复苏低于预期的话，我们前面讲的预测也是有风险。我的策略就汇报到这里。下面有请医药行业研究员李敬雷。