中国制药上调目标价至2港元 评级至中性

　　公司宣布将收购其控股母公司石药集团旗下的三个制药子公司。拟收购资产在2010 年和 2011 年的净利润分别为 2.16 亿港元和 3.93 亿港元，净资产为 11.3亿港元。收购对价为 89.8 亿港元，以配股及发行可换股债券的方式支付。公司对可换股债券进行了限制，以保证 2012 年和 2013 年目标资产的盈利分别至少达到 6 亿港元和 8 亿港元，否则将会按比例对收购价格进行调整。此次收购将会战略性改变公司过度依赖原料药的状况，公司的盈利前景也将在收购后彻底改变。收购对价相当于目标资产 22.9x2011 PE 和 8.0x2011 PB，价格较高，但我们认为收购整体正面。

　　上调 2012-14 年的每股盈利预测分别至 0.213 港元、0.145 港元和 0.139 港元(基于可换股债券全部转换的计算)，2012-14 年的稀释后每股盈利分别为0.099 港元、0.137 港元和 0.139 港元。鉴于目前我们掌握的关于此项收购的信息有限，我们保守地上调目标价至 2.00 港元，上调评级至“中性”。