毛峥嵘：旅游上市公司中期保持增长态势

　　新浪财经讯 国金证券2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。上图为国金证券旅游研究员毛峥嵘在会上发表演讲。毛峥嵘称，三季度旅游板块存在投资比较明确的向上的投资时点。行业运行数据继续保持稳定增长态势。总体来看旅游上市公司中期依然保持增长态势。

　　以下为毛峥嵘讲话实录：

　　毛峥嵘：昨天刚来的时候，和同志们聊起关于旅游行业，观察到非常有意思的一个现象，就是平时看四五月份行空以及铁路运营的游客接待量数据同比来看没有什么增长，2、3%。但是端午节游客量出来了。说明大家到了经济对游客量整个的接待量、交通运输行业接待量影响还是非常明显。不少航空研究员推荐逻辑是预计七八月份航空运输量出现非常明显的增长。大家通过自身的一些观察，其实也是反映了旅游行业目前的现象。

　　今年整个经济不是特别景气的状况，对旅游行业还是产生了负面影响，尤其反映了在景区内的公司，会议接待量出现一定程度的下滑，从本身旅游行业、旅游市场运行来看，我们认为还是维持了稳定增长的态势。

　　从国内市场这一块来看，我们觉得总体还是维持这样一个稳定增长态势，无论是一季度还是清明节假期，或是后后面的五一节假期，基本上验证了这样一个观点，整个旅游市场行业运行来看，维持了这样一个稳定增长态势，没有什么太大问题。

　　在五月份我们观测到传统旅游省份或者一些城市出现游客接待量增速下滑，还是增长，增长的区间从之前一季度的数据基本达到三四十的增长回落到大概15到25%左右的区间，整体大家还是多多少少感受到经济整个下行对旅游行业的负面影响，但是我们还是想强调一下整个行业维持稳定增长的态势。今年旅游版块其实这是我们的数据截止到6月15号，对照发PPT版本的中期策略时间点来看，旅游版块出现了相对的收益，所有20几个行业，旅游版块的涨幅还是比较居前的。如果大家不去特别看数字的话，旅游板块个人觉得还是有进一步的上涨，整个市场还在调整当中，从未来三到六个月时间节点来看，我们觉得旅游板块还是有基本面上比较正面的影响就是政策。

　　有一个国民休闲旅游纲要，我们希望未来三个月能够推出来。与之前的预期有点变化，还是国家旅游局或者国家发改委的政策，最近跟有关部委正好在一个场合交流的时候也谈到这个问题，这样的政策很可能以国务院的文件发，如果是国民休闲旅游纲要成为国务院的文件的话，第一次把旅游列为国家战略性支柱产业。第二是海南国际旅游岛，这是第二个以国务院发的旅游行业的文件。这是第三个。在政策体系中，国务院文件后续执行力度要更高一些。涉及到各个部委实质性的政策。我们觉得土地政策上，财税支持、金融支持，包括税收减免，这可能是国民休闲旅游纲要非常重要的内容。除此之外，也有一些区域性的政策，比如桂林旅游综合改革实验区，云南桥头堡战略，张家界的政策也会陆续推出，对旅游板块表现也是会起到非常正面的影响。最近两年内比较典型的就是海南免税的政策在媒体和正式文件之中，一些受益的个股公司还是非常明显。从季节性波动来讲，之前不知道是谁的观点，每年三季度都是有相对收益。

　　首先从正常的角度就要看SARS、汶川地震等突发性事件，未来六个年度中，三季度一定有相对收益这个结论基本不成立的，三季度是否有收益还要取决于市场份额。我们明显观测到一个数据波动，每年三季度旅游版块估值上升是显著的，这个主要和旅游旺季息息相关，从重大事件、因素、政策出台，对估值影响也是非常显著的。我们非常典型的把08、09年度事件公布之后做了一个清晰的对比图，可以看到突发性事件或政策出台的时候，受到的影响是这么一个状况。但是回过来看相对收益的时候，大家觉得07年大牛市，07年是六个年份中，旅游行业市场最大的一年，08年就是旅游行业大牛市的表现。反而看08年之后09年，08年可以把旅游行业挖了一个大坑，09年相对收益又最明显。整个资本市场运行状况不是特别理想，整个市场弱势振荡情况下，旅游板块一定会表现出一个相对收益。这个相对来说行业稳定增长尤其市场需求侧这一块，一直保持了非常好的发展势头密切相关的。旅游相关公司业绩也呈现出稳定增长的特点，这是柱状图表现。

　　所以我们做了一个简单的总结的话，用四句话来总结我们对下半年旅游行业的投资观点。第一点来讲，三季度整个板块存在投资比较明确的向上的投资时点。第二点来看，行业运行数据继续保持稳定增长态势。影响到相关上市公司的，这是我们当时做的旅游行业的中报预览，总体来看旅游上市公司中期依然保持增长态势，除了个别公司有下滑之外，整体来看平均预测利润增速，在20%出头一点，到23%。这个增速不能说高增长，但是旅游行业稳定增长特点还是显露无疑，特别推荐的紧缺类公司，整体来看，中报的情况，我们跟踪的情况来看还是比较乐观。这也是我们有一定估值安全边际，在中期策略里面投资排序非常重要的观点。

　　回过头来看重点推荐的公司，主要从这么几个纬度加以展开，投资排序还是关注的重点公司，峨嵋山、中青旅、丽江旅游、国旅。近期我们也注意到公司有一个非常重要的通道，重阳公司引入了一个投资人，未来发展资金瓶颈得到了非常有效的解决，我们相信重阳公司这样一个融资模式不是一个个案，很多公司都会以这样的模式加快资金解决过程。这个公司从纯粹的资源我一直跟公司老板说，你们是借资源，但是资源没有资金投入的话，永远只是资源，不能转化为企业的盈利能力。

　　但是有资金投入之后，这个公司因为低成本介入旅游资源之后，长远来看对公司未来预期会形成非常大的影响。尽其在我们行业简报里面都是把这个列入投资排序。关于具体公司的内容，在我们PPT后续主要观点都已经有非常明确的观点，大家有什么可以事后跟我们做交流。在这里稍微对明天旅游板块明天主题会上消费环节做一个广告吧，明天我们关于在线旅游和旅游目的地复合业态有两个主题演讲，最后也是请业内专家做非常精彩的圆桌会议，也欢迎大家能够参加。谢谢。