万友林：三大原因看好生活用纸行业

国金证券造纸研究员万友林。（新浪财经 贾景涛 摄）

　　新浪财经讯 国金证券2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。上图为国金证券造纸研究员万友林在会上发表演讲。万友林表示，生活用纸行业成长性比较好，行业空间也比较大，从国内外一些生活用纸的公司来看，这里面的公司做得比较好的确实是成长性非常突出。我们现在看好这个行业的主要理由，大概有三个原因。

　　以下为万友林讲话实录：

　　万友林：大家好，我是国金证券纸业轻工的研究员万友林。我有三个看法，一个是纸业的两个小块，第二跟大家汇报一下家具行业的看法，第三是其他轻工小公司我们觉得比较好的标的。

　　第一个先给大家汇报一下纸业的看法，我分为两块，第一是大中体，这一类看法我们基本上维持一样，我们觉得在未来，因为现在大家看到整个近三年纸业都创了历史新低，在未来这些纸业公司是有机会，机会的原因是在于三个理由，第一个是维持纸的消费增速是相对稳定的，类消费的性质，未来的销售增速是相对稳定。第二是从明年开始，行业供需关系在转好。第三是成本结构未来将要走低的。这三个条件我们认为未来纸业会有一定的机会。从这里来看，我们的观点是稍微再等一等，主要原因现在市场比较弱，同时这个时点，大宗纸业是淡季，在走低，稍微等一等，在八月下旬再看，如果需求起来，落后产能淘汰，可能大宗纸品会有一些机会，到八月中下旬再看。第二块我们觉得比较有机会的是生活用纸，生活用纸跟其他不一样，主要是快速消费品。这整个行业一直体现成长性比较好，行业空间也比较大，从国内外一些生活用纸的公司来看，这里面的公司做得比较好的确实是成长性非常突出。我们现在看好这个行业的主要理由，大概有三个原因。第一点，我们刚才讲从历史上看，这么多年来，生活用纸行业需求、增长是持续高速增长。因为现在我们大家看到的是一二级城市生活用纸行业已经相对比较饱和，三四级城市正在迅速放量，我们还有很多农村，现在生活用纸的消费是不断增加，所以未来生活用纸行业的需求维持比较高的增长是没有问题。这是我们推荐纸行业的第一点。第二点，我们觉得在未来整个生活用纸重要原材料就是浆，占60%左右。对于生活用纸企业来说，整体成本是比较低的，未来这个行业盈利能力有保证。第三个推荐理由是原材料成本比较低的情况下，生活用纸行业消费价格并不会下降，体现他们的毛利率盈利是不断上升，所以生活用纸行业是我们比较看好的子行业，这里面的标的，A股就是中顺洁柔，维达。

　　第二是家具行业，大家可以看到家具行业持续调研的话，表现非常差。差的原因是从历史上看，前些年家具行业高速增长，主要是因为出口比较好。现在来看，因为出口下来，包括国内房地产的调控，整个行业增速不断下降，然后相应的一些上市公司业绩也会出现一些下滑。我们对于家具行业长期增长趋势我们认为是值得看好的，因为它对于家具行业未来的增长主要有两点，第一个就是城市化的进程，第二是收入。这两点必然能够维持家具未来行业的长期增长。第二个就是根据我们房地产研究员的观点，在未来调控下，房地产销售量有所回暖，在回暖的情况下，对于家具行业，滞后房地产半年到一年左右，从2013年开始，家具公司盈利能力有所上升。现在比较差，主要是跟地产行业销量下滑有关系的。对于家具行业标的选择，我们觉得在以前家具行业大家选择做得比较好的主要是出口企业，而在未来我们相信，这个可能会有所变化。我们主要看好在国内，内销渠道方面有相对优势的企业，对于家具我们是比较看好的是索菲亚和美克，这些公司我觉得公司经营确实很好，但是股价在低位，大家可以关注。再一个是以旧换新政策的影响，对于这个政策，实际上我们根据之前家电的一些政策来类比的话，实际上对于家具来说，可能影响并不太大，我们做了简单的类比，根据家电当时的股价，可能对行业的影响，未来也就是增长一个五个点左右。所以影响不会太大，如果是今年它确实能出来的话，是不是在这个地方会形成一定的主题性的投资机会，这是对于家具的看法。

　　第三对于其他的轻工小公司里比较好的标的。主要介绍三个，第一个我们是想介绍中产沥青，在小公司里面我们挑选标的逻辑是未来经济不确定情况下，销售收入、盈利能力能够保持稳定，第二是它的成本在未来可能受益。也是我们在轻工个股里面主要思路。我觉得它做的行业比较好，下游行业全是下游的化妆品企业，超过 80%以上都是500强化妆品企业，而且化妆品销售增速近几年一直是，包括现在增速都非常高。今年上半年也是有30%以上的增长。所以我们觉得这个公司依托下游客户，销售一直是有保障。第二它的原材料跟油价也比较相关，未来的油价也不会涨，它的成本压力比较低。这个公司未来盈利能力的增长是没有什么问题。第三个原因是前一段时间也公告了未来可能要做一个增发，我觉得有这个打算，未来可能还会有超市场预期的东西出来。第二个我们介绍有锌股份(音)，下面是食品、医药等行业，销售增长比较稳定。公司管理团队经过这么多年，管理团队非常优秀，这个公司也是值得跟踪的好标的。第三个公司还是要介绍一下金家股份(音)，这是做烟标的公司，跟经济基本无关，由于烟草行业的转型和近几年盈利增速非常高，股值也非常低。大家可以从资料里面查到二股东在坚持，二股东坚持到一定程度之后，这个公司机会还是比较大的。

　　谢谢大家。