港股ETF比较：易方达VS华夏

　　好买基金研究中心 俞思佳

　　跨境ETF是指，标的指数所在国家或地区与基金上市交易的交易所所在国家或地区不同的ETF基金。港股ETF主要是由境内基金公司以人民币发行的QDII产品，募集资金投资香港市场，投资标的是追踪香港主要指数，该指数基金将在内地交易所挂牌交易。此次首批的港股ETF分别为华夏恒生ETF 和易方达恒生中国企业ETF，这两只均以香港市场为标的，主要是看重其良好的投资价值，在资产配置上，能够与A股有效互补；而与欧美等其他相比，香港也是内地投资者相对熟悉的成熟市场。

　　和普通QDII基金相比，港股ETF具有低费率、高效率的特点。普通的QDII基金管理费一般是1.8%或1.85%，托管费是0.30%或0.35%，而易方达恒生中国企业ETF的管理费是0.6%，托管费是0.20%，华夏恒生ETF的费率更低，管理费和托管费分别是0.60%、0.15%。此外，在申购赎回时间上，港股ETF和普通QDII基金业有所不同。对普通QDII而言，T日申购的基金份额，T+3日才可以赎回，但是港股ETF在T+2日便可以赎回。同时，由于ETF特殊的交易机制，投资者即可在一级市场申购和赎回，也可在二级市场中进行ETF之间的相互交易，所以当ETF出现折价或溢价时，投资者可以在ETF一级市场、ETF二级市场及股票现货市场之间进行简单的套利。目前由于香港市场和国内市场体制等差异，两只港股ETF只能做到单一方向套利。具体来说，当二级市场价格低于基金净值时，投资者便可以在T日从二级市场低价买入，当日在一级市场赎回，以赚取其中的差额。但是与普通的ETF比较，两只跨境ETF都无法实现T+0回转，即T日申购的份额，不管是赎回还是在二级市场上卖出都必须在T+2日才可以完成，也就是说当二级市场价格高于基金净值时，港股ETF无法实现套利。

两只港股ETF要素比较
基金名称	易方达恒生中国企业ETF	华夏恒生ETF
上市交易所	上海证券交易所	深圳证券交易所
基金管理人	易方达基金管理有限公司	华夏基金管理有限公司
基金经理	张胜记	王路、张弘弢
投资标的	恒生中国企业指数	恒生指数
跟踪目标	力争将年化跟踪误差控制在3%以内。	力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过2%。
投资范围	投资标的指数成份股、备选成份股的资产不低于基金资产净值的95%。	投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的80%。
交易程序	T日申购的基金份额，T+2日可卖出和赎回；T日买入，T日赎回，T+1日卖出	T日申购的基金份额，T+2日可卖出和赎回；T日买入，T日赎回，T+1日卖出
申购起点	100万份	100万份
管理费	0.60%	0.60%
托管费	0.20%	0.15%
认购费率	50万份以下，0.8%；50万份以上，1000元每笔	50万份以下，0.8%；50万份以上（含）-100万份以下，0.5%；50万份以上，1000元每笔

　　易方达H股ETF与华夏恒指ETF异同点

　　(1)运作模式——理论上完全相同

　　在申购赎回时间上，两只跨境ETF都无法实现T+0回转。T日申购、T+1确认、T+2可以卖出或赎回；T日买入的ETF、T日可赎回。在申购赎回模式上，首批的两只跨境ETF都采用全现金申赎的模式，主要因为跨境ETF标的指数的成分股在境外，做不到实物交换，所以用全额现金替代——投资者申购用现金，赎回得到的也是现金。

　　(2)对T日申购赎回的“补券、卖券”方法上——有所差异

　　易方达采用的是“T+2”代补券、卖券的机制，简单说，就是投资者T日提交的申赎申请，T+1日中登公司要做一个核对、确认，看申赎对价是不是充足，然后T+2日再由基金公司在收盘价附近代投资者补券，或者卖券。

　　华夏是两种模式并用。对于通过“一般PD券商”提交的申赎，采用同易方达的T+2补券机制；对于通过“特殊的PD券商”提交的申赎，则采用“T日实时补券、卖券”的机制，套利者提交的申赎申请实时给到券商的香港公司进行股票的代理买卖，使套利操作更加便利化，但是这种模式可能会产生比较高的的交易佣金等费用。

　　(3) 跟踪标的——最本质差异

　　易方达恒生中国企业ETF在上海证券交易所上市，投资标的是恒生中国企业指数。恒生中国企业指数于1994年8月由恒生指数公司推出，成份股由市值最大、成交最活跃的40只H股组成，用于衡量以H股形式在香港上市、注册登记地在中国大陆的企业的表现。该指数采取自由流通市值加权的方法，以充分考虑成份股的可投资性。同时，该指数每只成份股规定10%的权重上限，避免个股权重过大。

　　华夏恒生ETF在深圳证券交易所上市，投资标的是恒生指数，恒生指数是由香港恒生银行全资附属子公司恒生指数有限公司编制，截至2012年6月，以香港股票市场的49家上市公司股票作为成份股，以经调整的流通市值作为权数计算得到的加权平均股价指数，是目前反映香港股市走势的最具影响力的股价指数。恒生指数于1969年l1月24日首次公开发布，以1964年7月31日为基期，基期指数值为100。恒生指数以港币计价。

　　数据来源：好买基金研究中心 2002年7月4日之2012年7月4日

　　上图是恒生指数与恒生中国企业指数近十年来的走势图，我们可以看到恒生中国企业指数表现好于恒生指数。但是和恒生指数相比，恒生中国企业指数波动幅度较大，呈现大起大落的形态。易方达港股ETF主投是H股，H股目前相对于A股有接近9成的个股是折价的，如果看好未来H股的投资机会，可以重点关注易方达港股ETF；对于华夏港股ETF而言，它的覆盖的范围更广，更能代表港股市场，对于想分散单一市场风险，投资香港市场的投资者，可能更具意义。