三大基金公司对后市都难言乐观

　　本报记者 宋双

　　华夏、南方、嘉实三大基金公司已经发布半年报。从其后市观点来看，三家公司均不乐观，认为制约市场走势的因素太多，难有趋势性机会。而华夏系多只基金表示看好下一阶段成长股表现，投资上结合周期股；而南方旗下基金对于蓝筹股和成长股看法稍有分化；嘉实系上半年整体业绩落后，因此下阶段投资强调以稳为先。

　　华夏基金：关注成长股

　　王亚伟在华夏大盘和华夏策略的半年报中写道，“下半年，股市面临的宏观环境和资金环境仍然偏紧，难以出现整体性投资机会”；而华夏复兴则预判，“到四季度通胀压力缓解、政策回旋余地增加后，市场可能会出现整体性机会”。这基本代表了华夏系基金半年报中对于下半年市场的看法。而具体到行业上，以成长股为主，结合部分周期性股票则是主要配置方向。

　　华夏优增明确表示看好新兴产业和大消费。“下半年通胀在筑顶后将缓慢回落，政策紧缩压力会逐步减小，资金流动性将逐渐改善。市场将出现整体性的估值修复，各行业均存在上行机会，周期性股票在通胀回落阶段会有所表现，但最终市场的重心仍将回到代表经济长期运行趋势的新兴产业和消费等领域”。

　　华夏复兴认为，从估值来看，消费股与自身比在5、6月份已经跌至长期市盈率区间的下轨，如果能持有到年底，当按2012年业绩进行估值平移时，可望获得绝对收益。一线白酒已经率先有所表现，我们认为食品、商业股也会有类似的机会。医药股普遍回调至2011年的30多倍市盈率，绝对估值仍高，但与自身比也处于长期市盈率区间的下轨，对于其中的优质成长股来说也蕴含着机会。创业板、中小板指数在超跌后出现反弹，但我们认为其中优秀的个股仍只是少数，多数个股仍需要继续挤压泡沫。水泥行业仍是供求形势较好的周期性行业，风险在于供给端是否会重启新线审批。家电行业市盈率小于盈利复合增速，估值仍具吸引力。

　　上半年，王亚伟大幅减持金融股票引人注目。据金融投资报记者统计，其悉数卖空3只银行股即工商银行、光大银行和建设银行，抛空7只券商股长江证券、光大证券、国元证券、海通证券、宏源证券、西南证券和招商证券。而华夏复兴在谈到银行估值修复时也认为，银行2011年度的市净率在1.5倍左右的低位，2011年度市盈率8倍，2012年则可望降至6倍多，拟议中的利率自由化等利空因素多在未来才体现，但近期地方融资平台等资产质量风险开始显现，估值修复的时机和空间都会受到影响。

　　南方基金：风格稍有分歧

　　得益于上半年大盘蓝筹风格的强势，长期重仓大盘股的南方隆元是上半年股票型基金收益冠军，其净值上涨幅度为6.89%。其依然坚持看好蓝筹股：“目前，隆元基金保持了相对较高的股票配置，主要是大盘央企蓝筹股。我们认为2008年金融危机过后，中国经济进入了一个更均衡和更可持续的发展阶段，而30年的自由市场化浪潮过后，政府对经济资源和市场的干预和参与只会越来越多，因此我们看好中国的优势企业，特别是享受政府资源倾斜的大型国企。”

　　南方隆元第一大重仓行业机械设备比例高达43.47%，其上半年持仓明细显示，尽管其仓位高达91.56%，但其持股数量仅为20只。即中国重工、中国南车、北大荒、山东黄金、中信证券、中国联通、中国石油、中国神华、中国船舶、中国北车、中船股份、海油工程、晋亿实业、中国石化、晋西车轴、广船国际、飞乐音响、西飞国际、中国建筑、中金黄金。

　　而上半年同样表现出色的南方成分，其第一大持有行业为金融保险，净值占比为20.11%。“展望下一阶段，我们认为目前新兴市场受制于通胀风险和外需放缓、发达市场受制于经济复苏乏力，需求难以重启。证券市场短期内难以产生系统性行情机会，市场整体维持震荡低迷格局概率较大，但从长期资产配置角度来看，中国股票市场仍然是颇具吸引力的投资场所，而且回顾历史，即使在整体市场缺乏系统性行情机会的背景下，仍然会有一批具有资源、技术、管理或需求持续增长优势的优质企业脱颖而出，成为穿越周期的好公司、好股票”。

　　尽管南方系对股市有信心，但缺乏系统性机会也是其整体共识。但具体到行业之上，受制于投资风格的影响，旗下基金对于大盘蓝筹和新兴产业看法也难以统一。南方成长即表示，“2011年下半年，我们判断投资增速将逐步下降、通胀缓慢回落、政策难有实质性放松，在这种背景下，A股市场仍将处于震荡探底的格局中。我们相信投资机会存在于深跌之后，在此之前本基金将控制系统性风险作为投资管理的重点，在行业板块方面，本基金相对看好稳定增长的消费类和估值合理的成长股，暂时回避与投资相关的周期性股票”。

　　嘉实基金：安全为先

　　嘉实系股票型基金中，上半年表现最好的是嘉实优质企业。其在半年报中表示，“中国经济增速和通胀水平将同时进入阶段性下降的阶段，宏观调控压力可能开始逐步缓解，这将成为市场上涨的最大正面因素”；“但市场仍将持续关注地方债务问题、融资压力等负面因素，欧美的债务问题和美国是否推出QE3也将阶段性地影响市场情绪，股市可能仍将呈现震荡格局”。

　　嘉实优质企业表示，“下一阶段除了继续投资于传统优质企业，还将加强研究经济结构调整背景下的新兴优质企业。从中长期角度而言，中国还是有希望涌现出一批受益于政策红利的新兴行业和企业，本基金将重点从医药、品牌消费、零售、TMT等行业中进行深入挖掘和错位配置”。

　　嘉实主题则预计，“下半年仍难有大的行情。投资策略上，我们将采取谨慎的策略，在个股选择上尽量选择安全边际较高的个股。”考虑到通胀的复杂性，现在预言通胀问题已经过去可能为时尚早。当前中小企业非常困难，从而倒逼国家在政策方面的放松，给市场带来一些政策放松的预期；但考虑政府控房价的决心和艰巨性，可能市场对政策放松的预期过于乐观。预计三季度进入政策观察期，紧缩性的货币政策会逐步缓和，资金方面预计三季度也会比二季度有所好转，9月份将是当前政策放松预期的证伪期，不排除紧缩政策再加力，而就算不再进一步加力，紧缩累积效应也需要提防。下半年A股市场不具备外部流动性超预期改善的条件。